核心观点:沪铝主力继续承压下行,接近小目标19500一线。
宏观面:
- 国内:12月制造业PMI为50.1(前值50.3),剔除季节性后延续企稳,但结构分化和政策拉动特征明显。国内宏观情绪处于政策兑现告一段落,新政策周期尚未开启的阶段。
- 海外:美国初请失业金人数超预期回落,显示劳动力市场仍有韧性,美联储降息预期回落,美元指数上行至109,创两年来新高。欧元区制造业PMI持续收缩,欧元跌幅明显,推动美元指数继续上行。美元指数新高导致大宗商品承压。
供应端:
- 上周除四川地区铝厂电解槽检修外,其他铝厂保持稳定生产。截至上周末,全国电解铝运行产能4386.4万吨(较上周降低1万吨),开工率97.26%。
- 氧化铝价格开始回调,成本压力减缓,预计市场化减产规模扩大可能性偏低。
需求端:
- 国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周跌0.8个百分点至60.4%,大部分板块开工率下降,线缆板块跌幅较大。
- 进入1月份,铝下游消费端显淡季,春节假期临近,加工企业将陆续放假,预计后续开工率继续走低。
库存方面:
- 截至1月6日,国内主流消费地电解铝锭库存49.5万吨(较上周四增加0.8万吨),铝棒库存13.41万吨(较上周四增加1.07万吨)。
- 加工企业开工率下降,春节临近,部分企业计划停工放假,西北方向在途增加,预计季节性累库将开启。
研究结论:
- 铝价整体向上驱动缺失,利空因素逐渐显现,包括淡季需求走弱、累库预期、成本支撑松动。
- 后期关注重点在于累库幅度。短期沪铝主力下探至19500小目标,目前看不到止跌迹象,预计一季度低点将落在19000-19500区间。