结论与策略推荐
钢材供需边际变化有限。基建工地资金略有改善，叠加产量低，建材库存表现强于往年；板材轧材利润、冷热价差指标中性，但出口接单瑕疵；供应端利润企稳，产量小幅下降。螺纹热卷05合约小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值较高。持续关注冬储进展和钢材垒库速度。
铁矿供需边际维持。钢联口径铁水产量环比下降2.7万吨至225.2万吨，钢厂利润边际维持，后续铁水产量以稳为主；进口矿供应略低于季节性，国产矿产量小幅下降，中期过剩格局不改，但钢厂冬季补库进行时，边际压力较小。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。持续关注冬储进展和钢材垒库速度。
本周交易策略：
- 单边：建议观望为主，逻辑：多空交织，产业矛盾有限。
- 套利：布局5/10螺纹正套。
- 05卷螺差：空单，逻辑：25年一季度内需有望超预期。
- 风险点：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
华东/华北螺纹现货及PB/超特现货数据
华东螺纹现货环比上涨10元/吨，活跃合约贴水环比上升6元/吨；华北螺纹现货环比下跌10元/吨，活跃合约贴水环比下跌14元/吨。PB/超特现货本周分别上涨6元/吨、下跌5元/吨，期货贴水分别上升2元/吨、下降10元/吨；最优交割品为IOC6、南非粉、BRBF。
热卷及进口利润数据
热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损收窄；中高品铁矿进口利润环比小幅上升0.7美元/吨，下降0.8美元/吨。
基本面数据回顾
- 房地产市场：三十城新房销售环比下降49%，同比上升30%；三四线城市新房销售同比上升20%。百城土地销售环比上升2%，同比下降24%。
- 建材市场：建材日度成交环比下降4%，同比下降25%。华东成交出库比持续位于历史同期最低水平。
- 产业利润：华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比上升10元/吨。华北焊管利润环比上升50元/吨，高于历史同期均值水平。
- 汽车市场：乘用车销售环比下降21%，11月底经销商库存环比上升1%，接近18年至今最低水平。
- 价格差：乐从冷热价差环比下降20元/吨，略高于历史同期均值水平。
- 表观消费：五大材汇总环比下降29万吨至823万吨，同比下降3%。
- 库存情况：螺纹、长材垒库情况慢于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小。螺纹贸易商库存环比小幅上升，位于历史同期较高水平。热卷库存环比微幅上升，变化情况强于历史同期均值水平。五大材总库存及环比变化情况均优于历史同期最低水平。
- 产量数据：小样本长材产量环比下降11万吨至289万吨，同比下降4%；板材产量环比下降3万吨，同比下降0.6%。四大材供应环比下降13万吨（1.7%）至744万吨，同比降幅为7%。短流程钢厂利润环比上升12元/吨，产能利用率上升1.4百分点。废钢价格环比上升10元/吨，废钢估值环比略增。生铁产量环比下降2.7万吨（1.2%），同比上升3.2%。
- 进口矿数据：进口矿供应维持近四年同期较高水平，但四季度发货同比较弱。铁矿港存环比垒库14万吨至1.49亿吨，较去年同期高2632万吨。澳巴占比回升，粗粉占比维持高位，结构性紧缺季节性缓解。
周度主要事件回顾及下周概览
周度主要事件回顾与简评
- 微观：焦炭第五轮提降落地，后续暂无提降计划。商务部就做好消费品以旧换新跨年度政策衔接工作进行了安排部署。央行：实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。欧央行行长:今年欧元区料实现2%通胀目标，工作重点还包括货币政策策略审议、数字欧元。美元指数上周环比上涨0.8%至108.9，创22年11月至今新高。
- 宏观：无。
下周主要宏观数据/事件一览
