招商期货钢材铁矿周报（2025年10月12日）
结论与策略推荐
钢材供需总量矛盾有限，结构性分化持续显著。建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，供应亦同比小幅下降；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存天数维持较低水平。螺纹、热卷期货贴水边际变动较小，位于历史同期中等水平，估值中性。宏观方面中美博弈烈度边际加大，预计本周期现价格或将承压。
铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小幅下降0.3万吨，同比增4%。第一轮焦炭提涨落地，后续提涨存在博弈。钢厂利润分化（螺纹亏损，热卷小幅盈利），后续高炉产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比基本持平。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于历史同期均值。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性。宏观方面中美博弈烈度边际加大，预计本周期现价格或将承压。
本周交易策略：单边建议观望，螺纹空单持有。套利观望为主。风险提示：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
价格回顾
华东/华北螺纹现货分别环比上涨40/下跌10元/吨，主力合约贴水环比上升8/下降41元/吨。华东/华北热卷现货分别上涨10/下跌10元/吨，活跃合约贴水分别下降22/42元/吨。PB/超特现货本周上涨9/8元/吨，期货贴水分别下降5/6元/吨；最优交割品为南非粉/BRBF/纽曼/IOC6。各品种1/5价差环比基本持平/小幅下降。钢材、钢坯出口利润企稳，铁矿进口利润下降。
基本面数据回顾
三十城新房销售符合季节性，维持历史同期最低水平。百城土地销售（三周均值）环比下降3%，同比下降1%（上周下降14%）。建材日度成交同比下降4%。杭州出库（7日均值）符合季节性规律。投机情绪边际小幅上升符合季节性规律，绝对水平仍位于历史同期最低。华东螺纹轧材利润环比下降10元/吨，华北角钢轧材利润环比下降20元/吨。华北焊管利润环比下降10元/吨。乘用车销售（三周均值）环比上升40%，同比下降1%，9月底经销商库存系数环比上升3%至1.35，位于历年同期中等水平。乐从冷热价差环比上升40元/吨，位于历史同期中等水平。建材、板材表需环比季节性下降。五大材总表需季节性下降。螺纹、长材库存季节性垒库，垒库速度为历史同期最高水平。螺纹贸易商库存环比小幅下降，但仍维持历史同期次高水平。卷板库存环比季节性上升且垒库幅度创历史同期最高。五大材总库存垒库速度创历史同期最高水平。小样本长材产量环比下降6万吨至289万吨，同下降12%；板材产量环比上升2万吨至574万吨，同比上升7%。四大材供应环比下降4万吨（0.5%）至775万吨，同比下降1%（上周上升1%）。长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比下降66/74元/吨，滚动核算利润环比上升5/下降5元/吨。短流程钢厂利润环比持平，产能利用率上升0.2百分点。钢厂废钢日耗环比下降，库存天数维持历史同期较低水平。废钢价格（唐山重废）环比涨10元/吨，废钢估值环比小幅下降，低于长期均值。生铁产量环比下降0.3万吨（0.1%），同比上升3.6%。铁矿疏港环比下降，仍接近历史同期最高水平。钢厂铁矿日耗小幅，节后补库力度或有限。进口矿供应扰动有限。进口矿供给情况（续）。国产矿产量环比小幅上升，坑口库存维持低位。铁矿港存环比上升24万吨至1.4亿吨，较去年同期低1081万吨。澳巴占比环比上升，粗粉占比同比略高，结构性紧缺情况略弱于往年同期。
周度主要事件回顾及下周概览
周度主要事件回顾与简评：焦炭第一轮提涨落地，后续提涨存在阻力；中国再对超硬材料、中重稀土、锂电池等相关物项实施出口管制,对高通发起反垄断调查,对美船舶收取船舶特别港务费，反制美对华船舶征费；中国国庆中秋长假全国人员流动规模创新高，消费表现逊于“五一”假期；特朗普声称11月1日起对华加征100%关税并实施“关键软件”出口管制，美股油价大跌；美联储会议纪要:多数官员支持年内再降息，但仍警通胀上行风险；日本公明党宣布退出执政联盟，高市早苗出任首相之路前景不明。
下周主要宏观数据/事件一览：包括GDP、PMI、CPI、PPI、美联储会议、欧央行会议等。
