钢材铁矿周报：微观矛盾有限，关注海外宏观节奏

期货研究报告|商品研究 微观矛盾有限关注海外宏观节奏 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年12月25日-2023年12月29日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2023年12月31日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需符合季节性。螺纹需求季节性走弱符合预期；热卷维持去库，需求韧性较好。供应端钢厂利润分化，长流程螺纹亏损严重，短流程利润前期增产后连续两周快速压缩至亏损；热卷利润维持。短期供需季节性双双走弱，矛盾有限。消息面PMI数据环比走弱，新订单、新出口订单分项数据不理想。钢材05合约贴水较薄，估值偏高。预计下周市场将维持震荡，关注钢材冬储节奏。 铁矿：铁水产量环比大幅下降，钢厂整体利润情况稳定，炉料需求进一步大幅下行空间有限。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。铁矿供需维持同比略偏强，边际略有转弱。消息面PMI数据环比走弱，新订单、新出口订单分项数据不理想。钢材05合约贴水较薄，估值偏高。预计下周市场将维持震荡，关注钢材冬储节奏。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：微观矛盾有限，估值有回落空间 套利：建议观望为主逻辑：目前价差水平有利于钢贸商冬储，钢厂原料补库有小量空间；宏观利多交易后远月合约估值有望回落 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别下降10/0元/吨，05合约贴水环比分别收窄8元/吨/扩 大2元/吨 华东/华北热卷现货分别下跌0/10元/吨，05合约贴水环比分别扩大6元/吨/收窄4 元/吨 PB/超特现货本周分别上涨5/下跌3元/吨，期货贴水分别环比扩大4/收窄5元/吨；最优交割品为IOC6/卡粉/BRBF 各品种1/5价差环比不同幅度环比走弱 海外钢材价格环比企稳，出口利润环比小增5美元/吨；海外钢坯价格环比下跌， 进口利润扩大；铁矿进口利润边际小幅收窄 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升17%，三线城市销售同比下降7% 百城土地销售环比下降12%，同比下降6%，年底各城市土拍成交较为集 中 建材日度成交环比上升6%，华东环比上升9% 杭州本周日均出库2.9万吨，上周日均2.6万吨 近期华东成交出库比(现货情绪)环比基本持平，维持历史同期最低水平 华东轧材利润环比上升10元/吨、华北轧材利润环比持平 华北焊管利润环比上升40元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降39%。十一月底经销商库存环比下降16% 上海冷热价差环比持平，高于历史同期均值水平 螺纹表需环比下降18万吨，维持历史同期最低水平；板材表需环比下降7 万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比下降20万吨（2%）至866万吨，同比 下降1% 螺纹、长材垒库速度季节性加快，维持历史同期最高水平 螺纹贸易商库存占比（投机度）结束连续六周环比小幅下降；关注冬储进度 热卷去库速度维持历年同期较高水平 五大材总库存环比垒库速度持平，各品种内部维持显著分化，板材显著强于长材 本周各品种产量环比下降为主，符合季节性 五大材供应环比下降20万吨（2.4%）至803万吨，同比下降4% 利润环比变动有限，螺纹亏损较为严重 短流程钢厂利润环比下降110元/吨，产能利用率下降1.6百分点 钢厂废钢日耗跟随利润环比下降 废钢价格（唐山重废)周环比上升30元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比下降5.4万吨，同比下降0.6% 受极端天气影响结束后铁矿疏港量环比大幅回升 进口矿供应维持季节性高位 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比小幅上升，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比垒库105万吨至1.2亿吨；库存仍为历史同期最低 钢厂库存天数边际回升，但维持历史同期最低水平 铁矿港存结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第一轮提降预期渐浓，预计1月初将提降 宏观 •12月中采制造业PMI环比下降0.4ppt至49.0%，低于Bloomberg预测中值（49.6%）；12月非制造业商务活动指数环比上升0.2ppt至50.4%。制造业PMI新订单回落幅度高于生产，需求缺口有所扩大 •中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配 •日央行行长植田和男:如果工资和价格之间的良性循环持续、实现通胀目标的可能性显著上升，或考虑改变货币政策 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼