钢材铁矿周报：宏观利多不断 微观矛盾积累

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——宏观利多不断微观矛盾积累 （2023年9月11日-2023年9月15日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年9月17日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：需求端建材板材情况出现一定分化。由于杭州亚运会在即，杭州及周边地区担忧届时运输受阻故集中提前补库，导致杭州螺纹出库情况较好，需求偏强；卷板情况则相对疲软，尽管出口窗口持续开启，但库存仍在持续攀升，且攀升速度弱于往年季节性。供应端焦炭短期偏强，焦化厂提涨已经提出，钢材利润被持续压缩（螺纹亏损100元/吨以上，热卷利润约100元/吨），预计后续产量稳中有降。总体供需略显偏弱，但矛盾不突出。宏观利多不断，支撑市场情绪。预计本周市场将维持宽幅震荡。 铁矿：需求端铁水产量边际小幅下降，但下降幅度有限，目前仍位于20年10月至今较高水平。十一黄金周在即，钢厂有小规模补库行为。钢厂利润持续压缩，但目前利润水平较大规模停产仍有距离。预计后续铁水产量稳中有降，且下降斜率或较为线性。供应端年初至今扰动较小，厄尔尼诺现象下巴西发货有望高于往年。铁矿垒库即将开始，垒库幅度符合或弱于往年季节性。整体供需偏强。预计本周市场将维持宽幅震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：微观上多空交织，宏观短期利多出尽但政策预期仍然较浓 套利：建议观望为主逻辑：限产预期基本消退，钢厂利润持续被压缩后上下两难 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比上涨70/60元/吨，期货贴水环比缩窄37/47元/吨。换月在即，期货10合约继续平水/升水现货 华东/华北热卷现货周环比上涨40/40元/吨，期货贴水环比缩窄43/43元/吨 PB/超特现货本周环比上涨52/67元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比扩大6/22元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷1月/5月价差环比扩大14/3元/吨，铁矿/焦炭1月/5月价差环比扩大 3/18元/吨 海外钢价环比变动有限，出口维持一定利润；铁矿进口利润继续被压缩 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升2%，三线城市销售同比上升2%，处于历年同期最低水平附近 百城土地销售环比下降11%，维持历年同期最低水平 (百万平方米)百城住宅土地销售（3周平均) 2019 2020 2021 2022 2023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 建材日度成交环比上升12%。华东、华南、华北环比分别上升14%/5%/15% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库4.2万吨，上周4万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)连续两周边际小幅下降 华东轧材利润环比上涨60元/吨、华北轧材利润环比下跌50元/吨 焊管利润（华北）环比下降80元/吨，处于历史同期最低水平附近 乘用车销售（三周均值）环比下降。八月底经销商库存环比下降 上海冷热价差维持历史同期最高水平 螺纹表需环比下降3.7万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比下降2.5万吨，热卷库存环比下降0.6% 表观消费情况(五大材汇总）环比下降4万吨（-0.4%）至941万吨，同 比下降1%，仍在历史同期最低位 螺纹小幅去库4%、长材小幅去库3.6% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，目前仍位于历史同期最高水平 热卷库存环比小幅下降2.2万吨(-0.6%)至376万吨，板材库存环比小幅下降5.3万吨(-0.7%)至725万吨 五大材总库存环比下降37万吨（-2.3%）至1579万吨 本周各品种产量小幅变动，长材产量环比下降6.2万吨（-1.7%），板材产量环比下降12万吨（-2.2%） 五大材供应环比下降19万吨（-2.2%）至820万吨，同比下降9%， 处于历史最低水平 焦炭第四轮提涨后钢厂利润边际萎缩，螺纹点对点利润环比上涨15元/吨至-119元/吨，热卷点对点利润环比下跌56元/吨至97元/吨 短流程钢厂利润环比上涨33元/吨，产能利用率上升0.3百分点 废钢供需稳定，部分钢厂节前补库 废钢价格（唐山重废)周环比上涨30元/吨；废钢估值位于历史长期均值附近 生铁产量环比下降0.4万吨(-0.16%)至248万吨，同比上升4.1%，基本维持20年10月至今新高 铁矿疏港量环比上升11万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比上升754万吨至2702万吨，澳巴向中国总发货下降109万吨至2086万 吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上涨1.4%至日均43.5万吨，处于历年同期高位 铁矿港存环比去库2万吨至1.19亿吨（上周去库259万吨） 钢厂库存消耗至极低水平，钢厂节前小规模补库 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦化厂开启第一轮提涨但钢厂暂未接受 •近期产煤地区煤矿事故依然较多，供应扰动频繁 宏观 •央行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放流动性5000亿元 •8月份新增信贷、社融超季节性反弹 •欧洲央行将利率升至纪录高位，但暗示加息周期可能已经结束 •美国8月制造业产出几无增长；9月消费者通胀预期降至两年半最低 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼