招商期货钢材铁矿周报（2025年4月27日）
结论与策略推荐
钢材供需边际企稳。建材需求环比意外下降，但受益于低产量压力较小；板材去库维持，下游订单有走弱迹象，出口维持高位但后续或受政策冲击。供应端钢厂焦炭提涨落地导致利润骤减，后续产量上升空间有限。螺纹热卷贴水环比基本持平，10合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。政治局会议语调偏中性，略逊于市场预期。预计节前黑色系以震荡为主，矛盾有限。
铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比意外大幅上升4.2万吨至244.4万吨，同比增8.0%。钢厂利润边际显著收窄，后续产量上升空间有限；供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值略偏高。政治局会议语调偏中性，略逊于市场预期。预计节前黑色系以震荡为主，矛盾有限。
本周交易策略：单边建议观望，震荡偏空思路对待。逻辑：卷板需求存在走弱迹象；宏观刺激预期走弱。套利：观望为主。风险点：1，微观需求；2，宏观经济政策；3，产业政策。
价格回顾
华东/华北螺纹现货分别上涨40/20元/吨，活跃合约贴水环比上升15/下降5元/吨。华东/华北热卷现货分别上升20/60元/吨，活跃合约贴水下降3/上升37元/吨。PB/超特现货本周分别上涨5/14元/吨，期货贴水分别下降4/上升5元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，交割利润边际小幅扩大。热卷5/10价差扩大，其余品种5/9(10)价差持平或小幅收窄。热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损收窄；铁矿进口利润小幅收窄。
基本面数据回顾
三十城新房销售同比降幅小幅收窄。百城土地销售（三周均值）环比下降33%，同比下降4%（上周上升21%）。建材日度成交环比上升12%，同比下降26%。杭州出库（7日均值）环比下降4%，维持历年同期较高水平。成交出库比环比基本持平，绝对水平位于历史同期最低。华东螺纹轧材利润环比上升30元/吨，华北角钢轧材利润环比下降60元/吨。华北焊管利润环比下降40元/吨。乘用车销售（三周均值）环比下降29%，3月底经销商库存系数环比下降3%至1.56，位于历年同期中性水平。乐从冷热价差环比下降110元/吨，仍位于历史同期最高水平但环比快速下降。建材表需环比意外下降，板材表需恢复至历史同期最高。五大材总表需环比下降，市场担忧后续卷板表需或有较大下行空间。螺纹、长材去库边际放缓。螺纹贸易商库存环比小幅下降。卷板库存去库速度边际小幅放缓。五大材总库存位于历史同期最低水平，去库速度环比放缓。小样本长材产量环比下降1.8万吨至314万吨，同比上升1.5%；板材产量环比上升4.9万吨，同比上升1.3%。四大材供应环比上升4万吨（0.5%）至790万吨，同比升1.5%（上周上升1.5%）。长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升18/19元/吨，滚动核算利润环比下降185/179元/吨。短流程钢厂利润环比上升42/吨，产能利用率上升0.3百分点。废钢供需中性偏紧，钢厂库存低。废钢价格（唐山重废）环比涨20元/吨，废钢估值环比小幅回落数据来源：WIND，招商期货。生铁产量环比大幅上升4.2万吨（1.8%），同比上升8%。铁矿疏港绝对水平环比上升至历史同期新高。钢厂铁矿库存及库存天数环比小幅上升，略高于去年。铁矿主流矿山发货维持历史同期较高水平。进口矿供给情况(续)数据来源：Mysteel，招商期货。国产矿产量连续四周环比下降；坑口库存维持低位。铁矿港存环比上升205万吨至1.43亿吨，较去年同期低498万吨。澳巴占比环比小幅下降，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期数据来源：Mysteel，招商期货。
周度主要事件回顾及下周概览
周度主要事件回顾与简评：第一轮焦炭提涨落地，第二轮已经提出但落地存在不确定性。三月钢坯出口103万吨，同比增190%。中央政治局会议:加强超常规逆周期调节，设立新型政策性金融工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%。青年失业率全线下降，不包含在校生的16-24 岁劳动力失业率下降0.4 个百分点至16.5%。消息称美拟采用“有组织”的框架处理贸易谈判，对华考虑关税分级方案。特朗普威胁解雇鲍威尔后又改口、但持续施压美联储降息，有官员暗示最早或于6月行动数据来源：WIND, 路透。
下周主要宏观数据/事件一览数据来源：WIND
下周主要宏观数据/事件一览（续）数据来源：WIND
下周主要宏观数据/事件一览（续）数据来源：WIND
