纺织服饰2025年度策略：优选份额提升、拓客户、扩品类纺织制造商，政策助力服饰需求复苏

纺织服饰2025年度策略

板块行情及估值回顾

2024年，SW纺织服饰板块累计下跌5.8%，跑输沪深300指数21.96pct，估值水平处于近五年低位。其中，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计跌幅分别为1.12%、6.11%、12.32%。10月8日至今，板块跑赢大盘3.84pct。截至2024年12月26日，SW纺织服饰PE-TTM为20.1倍，处于近三年、近五年估值水平38.7%、23.7%分位。

行业基本面回顾

国内消费弱势复苏，体育/娱乐用品表现稳健，10月消费者信心指数环比小幅改善。海外消费方面，欧美终端服饰消费平稳，我国及越南纺服出口向好。2024年1-11月，我国服装、纺织品出口金额同比增长-0.2%、4.6%；越南纺织服装、制鞋出口金额同比增长10.6%、13.0%。

纺织制造

去库影响弱化，优选份额提升/拓客户/扩品类制造商。2024年前三季度，纺织制造公司营收与业绩均实现约20%增长。看好具备份额提升、拓客户、扩品类逻辑的公司：

• 提份额：品牌客户精简供应链，聚焦头部供应商，如裕元集团、申洲国际。
• 拓客户：切入新客户供应链，获得增量订单，如伟星股份、华利集团。
• 扩品类：布局市场空间更大或更具成长性品类，如浙江自然、南山智尚、健盛集团。

服装家纺

行业弱复苏，优选高景气运动户外服饰及政府补贴品类：

• 运动户外服饰：消费需求持续高增，推荐安踏体育、361度，建议关注波司登。
• 政府补贴品类：家纺及童装产品需求有望受益于政府补贴政策，建议关注水星家纺、罗莱生活、富安娜、森马服饰。

黄金珠宝

3季度终端动销边际改善，继续看好老铺黄金成长潜力。2024年前三季度，黄金首饰消费量同比下降27.5%，金条及金币消费量同比增长27.1%。建议关注周大生、潮宏基、菜百股份、老凤祥，看好老铺黄金的成长潜力。

风险提示

关税风险、汇率大幅波动风险、国内消费者信心恢复不及预期、政府补贴持续性不及预期、金价剧烈波动。