海外消费行业年度投资策略：2025扩品类、卡位全球，2026深度经营、品质、心智决胜

悦心：精神文明与技术变革同步兴起，看如何双向奔赴

IP经济

• IP玩具：Kidult消费力持续释放，全球IP衍生品产业规模扩大，国内IP产业海外影响力提升。泡泡玛特、布鲁可等国内潮玩品牌积极拓展海外市场，未来将渗透中东非/南美等蓝海市场。建议关注手握海量文化IP资源的头部平台（阅文集团）和深耕粉丝沉淀的头部玩家（泡泡玛特、布鲁可）。
• IP产业：国内IP产业链成熟，网文IP价值倍增，全球化持续推进。建议关注中国IP文化出海的头部平台（阿里鱼）。
• 线下文娱：现场音乐/体育需求确定性高，供给弹性明显，有望长期跑赢服务消费大盘。建议关注携程集团-S、同程旅行、大麦娱乐。
• 娱乐工具：中东精神娱乐需求迸发，赤子城科技中东北非市场收入增速超60%。AI赋能下全球创意云市场增长强劲，美图C端付费率提升，B端与阿里巴巴合作打开电商营销。建议关注赤子城科技、美图。
• 自我价值实现：社会结构转型，职教观念转变，新增针对高中毕业生和本科毕业生的产品，就业率95%。建议关注中国东方教育。

养身

• 茶饮：中国现制饮品渗透率低，发展空间大。蜜雪集团、古茗深耕供应链和产品“高质平价”，逐步成长为平台型公司。建议关注蜜雪集团，受益标的为古茗。
• 新食饮：烟火气回归，现炒家常菜受欢迎；健康意识提升，粗粮主食化、主食零食化。建议关注小菜园、十月稻田。
• 保健品：口服美容/保健热度兴起，新成分新概念不断涌现。建议关注跨境电商布局，品类sku丰富，具备扎实基本功品牌的保健品全产业链集团（金达威、若羽臣）。

美丽

• 美护：中国化妆品社零增速低于整体社零增速，线上各平台积极调整打法机制，仍有行业增量。建议关注精细化运营、提高效率的抖音平台竞争。上美股份新品牌孵化与主品牌拓展共舞，建议关注上美股份。
• 医美：药企研发构筑竞争优势，童颜水光有望引领下一医美潮流。建议关注巨子生物、上美股份。
• 私密护理：市场持续扩容，关注布局的代运营企业迎来价值重估。建议关注青木科技。

全球化

• 中东精神娱乐需求：受益于世俗化和开放程度提升，中东精神娱乐需求迸发。建议关注赤子城科技、美图。
• 电商出海：极兔把握海外电商发展机遇，迎快速成长期。建议关注极兔速递。
• 海南自贸港：封关政策落地打造对外开放标的。建议关注中国中免。

风险提示

• 国内及全球宏观经济波动
• 项目落地不及预期
• 零售不及预期
• 新进入者或已有竞争者带来的行业竞争加剧

受益标的

• 悦心：阅文集团、泡泡玛特、布鲁可、携程集团-S、同程旅行、大麦娱乐、赤子城科技、美图、中国东方教育
• 养身：蜜雪集团、古茗、小菜园、十月稻田、金达威、若羽臣
• 美丽：上美股份、巨子生物、青木科技
• 全球化：赤子城科技、美图、极兔速递、中国中免