2025年度医药行业投资策略：穿越风雪，奔赴山海

2024年医药板块受多重因素扰动，估值处于历史低位，但多项压制因素已趋缓，行业邻近基本面拐点。建议关注以下三条投资主线：

创新出海：创新是医药行业永恒主题，围绕“未被满足的临床需求”进行的高质量创新有望挖掘更大潜力。关注双抗、ADC、小分子创新药等出海领域，推荐康方生物、宜明昂科、科伦博泰生物、乐普生物、微芯生物。

预期改善：部分左侧资产有望迎来结构性反转机遇，如财政资金支持设备更新、集采扩围提供国产替代契机、地方化债和医保预付金政策缓解诊断服务企业报表压力、投融资回暖带动医药外包需求。推荐迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、理邦仪器、祥生医疗，新产业、安图生物、亚辉龙、万孚生物、普门科技、九强生物，惠泰医疗、微电生理、赛诺医疗，金域医学、迪安诊断、凯普生物，药明合联。

刚需成长：中国人口老龄化程度加深，医疗健康服务需求增加，刚需产品具备稳健成长性。关注麻醉镇痛/抗肿瘤/降糖药物、血糖/血压监测产品、血液制品等，推荐人福医药、恩华药业、苑东生物、百奥泰、康辰药业、丽珠集团，鱼跃医疗，天坛生物。

核心观点：医药行业估值已处于历史低位，多项压制因素趋缓，行业有望迎来修复行情。创新药企盈利改善进入商业化兑现期，中国创新药企新药上市、在研/FIC管线数量全球第二，双抗、ADC等领域具备全球竞争力。传统药企集采压制已出清，转型创新成效明显，老龄化程度加深推动肿瘤、神经、代谢等领域需求增加。医疗器械行业高端技术突破，国产替代加速，出海恢复常态化。生物制品行业整合加速，需求升级看新品，血制品、疫苗、胰岛素等领域有望迎来发展机遇。上游产业投融资数据改善，业绩有望渐回升，医药外包、科研服务等领域存在投资机会。