核心观点
- 政策、基本面、情绪三重共振，看好医药板块行情。政策端，医药创新全链条支持创新药发展；医保层面，城乡居民医保财政补充叠加商业保险鼓励支持。24Q3医药板块见底，四季度开始报表端逐渐进入持续修复期。持仓及市场情绪方面，医药板块亦处于底部。看好政策、基本面和市场情绪三重共振向上，全面看多医药板块行情，重点聚焦医药创新和医药消费领域优质资产。
- 创新驱动医药成长。看好创新药、创新产业链、创新器械等细分领域。创新药板块，创新出海开启第二成长曲线，经营效率提升+对外授权催化利润大幅提升。创新产业链（CXO及生命科学上游），需求见底、逐步反转，看好龙头公司估值复苏，以及AI制药等驱动下的创新产业链细分成长。创新器械方面，看好国产替代及创新出海。创新出海层面，看好药品方向的肿瘤、自免、GLP-1及biosimilar等细分领域及器械方向的骨科、内镜耗材、呼吸机部件等细分领域。
- 医药消费领域，需求刚性及成长性兼备。看好中医药、医疗服务等细分。随着人口老龄化，医药消费领域的需求刚性价值凸显，在贴膏制剂、OTC大单品、中医药等多个细分方向上，长期成长确定。
- 医疗设备及科学仪器，看好国产替代及出海。24Q4开始国内医疗设备招投标逐渐进入强复苏周期，叠加设备更新政策落地，看好25年板块基本面及估值修复。科学仪器是自主可控国之重器，医疗、半导体等多个细分领域25年进入加速国产替代周期，看好平台型龙头企业及细分领域新成长。
关键数据
- 创新药：2024年医保目录调整，新增91种药品，其中90种为5年内新上市品种，38种“全球新”创新药，创新药谈判成功率超过90%。
- CXO：2024Q1-Q3板块平均收入26.20亿元，同比下降8%，但2024Q3同比下滑2%；板块毛利率从41%下滑至36%，净利率从11%下滑至5%。
- 生科链上游：2024Q1-Q3板块平均收入6.14亿元，同比上升5%，但2024Q3同比上升4%；板块毛利率从61%下滑至54%，净利率为-3%。
- 创新器械：2024Q1-Q3板块平均收入20.04亿元，同比下滑2%，但2024Q3同比下滑4%；板块毛利率水平相对稳定，约50%，净利率季度间波动较大，近7个季度平均净利率在4%-16%间波动。
- 设备及IVD：2024Q1-Q3板块平均收入20.04亿元，同比下滑2%，但2024Q3同比下滑4%；板块毛利率水平相对稳定，约50%，净利率季度间波动较大，近7个季度平均净利率在4%-16%间波动。
- 疫苗：2024年前三季度行业景气度仍处于低谷，但部分重点公司库存水平持续优化，行业拐点或已临近。
- 血制品：2024年前三季度行业重点公司经营业绩呈现显著的分化态势，行业龙头公司呈现较强的基本面韧性并反映在财务业绩的稳定性上。
研究结论
- 持续看好创新药赛道。建议关注成熟药企、技术平台型Biotech、小分子biotech、特色疾病领域等。
- 重点关注CXO出海型公司以及具备相对向上的产业趋势的公司，如GLP-1产业链相关。
- 看好中医药、医疗服务等医药消费细分领域。
- 建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、三诺生物、微泰医疗和鱼跃医疗等。
- 建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等IVD公司。
- 建议关注万泰生物、沃森生物、康泰生物等疫苗行业龙头公司。
- 建议关注派林生物、天坛生物、博雅生物、上海莱士、华兰生物等血制品行业龙头公司。
- 建议关注健友股份、仙琚制药、华海药业等原料药板块公司。
