非银行业周报：积极布局回调后的非银板块

市场回顾与流动性

本周主要指数回调，保险指数相对抗跌。沪深两市日均成交额1.34万亿元，环比下降3.32%。两融余额18571.12亿元，环比下降1.05%。央行开展2909亿元逆回购操作，净回笼2892亿元。10年期国债收益率下行8bp至1.60%，30年期国债收益率下行10bp至1.84%。

政策动态

1. 第二批互换便利操作：央行启动第二批互换便利操作，参与机构范围扩大至证券、基金、保险公司，操作金额550亿元，期限1年，费率由参与机构招投标确定，中标费率为10基点。
2. 证券发行与承销规则修订：证监会拟修改《证券发行与承销管理办法》，授权上交所制定分类配售具体要求，明确未盈利企业可采用约定限售方式，对网下投资者设定不同档位的限售比例或期限，增强对科技创新的包容性。
3. 中国结算费率优惠：对涉及SFISF的证券质押登记费实施减半收取，港股通证券质押登记费以所质押股数为基础收取，单位为“1元人民币/股（份）”。

行业动态

• 保险板块：2025年保险板块“资负共振”逻辑有望持续，建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。
• 证券板块：市场交投热度仍处高位，头部券商或受益于多业务条线业绩复苏，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。

投资建议

当前流动性环境和行业基本面均有支撑，第二批次互换便利操作有利于市场平稳运行。保险板块“资负共振”逻辑有望持续，券商方面头部券商或受益于多业务条线业绩复苏。

风险提示

1. 政策不及预期
2. 资本市场波动加大
3. 居民财富增长不及预期
4. 长期利率下行超预期