非银金融行业周报：SFISF扩容落地，把握板块回调后的配置机遇

周行情回顾

上周非银金融指数下跌9.9%，跌幅较沪深300超跌4.7个百分点，其中券商和保险指数分别下跌11.33%和6.37%，证券指数超跌明显。市场数据显示，上周股基日均成交额为15621亿元，环比下降1.5%；两融余额为1.84万亿元，环比下降2%；股票质押市值为2.6万亿元，环比下降7.4%。

券商

1. 互换便利操作：央行启动第二次互换便利操作，操作金额达550亿元，较第一批增长50亿元，中标费率由20bp下调至10bp，质押品范围扩大至限售股和港股通股票，参与机构增至40家，合计投放达1050亿元。此举旨在引导增量资金入市，改善市场活跃度。
2. 股票回购增持再贷款政策：监管优化政策，降低最低自有资金比例至10%，允许其他股票质押，减轻借款人资金压力。

保险

1. 年末险资举牌：险资举牌频发，主要因市场风格切换和基金获利了结，对银行股配置增加，以推动FVOCI资产占比提升，并增强银保业务合作话语权。
2. 板块回调：主要受投资端股债双重承压影响，长端利率走低导致再配置收益承压，但利差损风险可控；新年交易低迷，但监管政策积极，板块回调已释放调整预期，向上弹性有望加速。

投资建议

1. 券商：建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚的大型券商。
2. 保险：建议关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计和渠道价值。

风险提示

1. 资本市场改革不及预期。
2. 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
3. 新单销售不及预期。
4. 系统性风险对业绩和估值的压制。