铅锌日评：节前备库，铅价有望企稳回升；基本面上冲驱动较弱，关注宏观及资金对沪锌影响

铅锌日评20250103：节前备库，铅价有望企稳回升；基本面上冲驱动较弱，关注宏观及资金对沪锌影响 2025/1/3 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,775.0016,825.00-50.00 0.30%0.36% -10.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 70.00 -29.23-80.07-60.00-10.00 -5.00 -30.00 -2.27-1.04 -100.00 20.0010.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手28,915.00手49,567.00 /0.58 -29.30% -0.35% -29.05% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 242,200.00 35,065.00 0.00% -5.67% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,933.50/8.70 -0.92% 1.29% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 25,790.0025,265.00525.00 -0.15%-0.77% 155.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 315.00295.00535.00 -26.09 -4.20 335.00 95.0060.00 15.00 -25.00 5.00 -1.53-0.89 30.0010.00 -5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手116,495.00手130,684.00 /0.89 -15.83% -4.22% -12.12% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 234,100.001,230.00 0.00%0.00% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,924.00/8.64 -2.17% 1.44% 资讯 铅 1.SMM调研显示，截至1月2日，SMM铅锭五地库存总量5.28万吨，较12月26日减少0.1万吨，较12月30日减少约300吨。2.12月31日【LME0-3铅】贴水26.96美元/吨，持仓140679手减178手，总成交39474手。3.【铅库存】1月2日LME铅库存减1525吨至242200吨。 锌 1.SMM调研显示，截至1月2日，SMM锌锭七地库存总量6.45万吨，较12月26日降低0.07万吨，较12月30日增加0.20万吨，国内库存录增。2.12月31日【LME0-3铅】贴水26.96美元/吨，持仓140679手减178手，总成交39474手。 3.【铅库存】1月2日LME铅库存减1525吨至242200吨。4.SMM调研显示，截止1月2日，上海保税区库存为0.7万吨，较上周环比持平。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.30%，沪铅主力收盘与前一日上涨0.36%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积；下游消费来看，年末时段多数铅蓄电池企业进行年底关账盘库，暂停对铅锭采购，少数大型企业直接放假1-3天，铅蓄电池消费较为平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。基本面来看，本周河北、河南、山东等地区大气污染逐步缓解，部分地区已宣布雾霾解禁通知，再生铅炼厂陆续复产，供给压力有所缓解，节后下游年末关账盘库因素将解除，经销商春节前备库或逐步兑现，下游刚需订单释放，铅价或企稳回升，后续持续关注下游春节前备库情况。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.15%，沪锌主力合约收跌0.77%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至315元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌25元/吨至295元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至535元/吨。 锌 临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。上周锌价有所走强，下游消费表现不一，随着天气转冷，临近春节，部分终端项目逐渐收尾放假，镀锌需求季节性减弱，为避免过多累库，开工有所回落；压铸锌合金方面因有大厂检修复产，带动开工上行，但实际订单则较多较弱，前期较为不错的汽配及电子产品订单也有所弱化；氧化锌方面因年底订单不佳产量下滑，且部分陶瓷级氧化锌厂停产放假，开工下滑明显。原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高。整体来看，随着天气转冷，下游需求出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计锌价偏弱整理，策略上可考虑逢高沽空，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006