铅锌日评：天气扰动不断，供给端阶段性收紧；基本面冲高驱动较弱，关注宏观及资金对沪锌影响

铅锌日评20241224：天气扰动不断，供给端阶段性收紧；基本面冲高驱动较弱，关注宏观及资金对沪锌影响 2024/12/24 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 17,300.00 0.73% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,540.00 1.04% 沪铅基差 元/吨 -240.00 -55.00 升贴水-上海 元/吨 -50.00 -25.00 升贴水-LME0-3 美元/吨 -26.01 -1.16 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -77.49-50.00 3.31-10.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -45.00 - -35.00 30.00 期货活跃合约成交量 手50,803.00 0.17% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手62,115.00 1.81% 成交持仓比 /0.82 -1.61% 库存 LME库存 吨 250,700.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 36,666.00 1.51% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,981.00 0.00% 沪伦铅价比值 /8.85 1.04% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 25,440.00 -0.04% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 25,025.00 -0.52% 沪锌基差 元/吨 415.00 120.00 升贴水-上海 元/吨 345.00 0.00 升贴水-天津 元/吨 415.00 0.00 升贴水-广东 元/吨 520.00 -45.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -21.78 -4.47 3.09 -3.77 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 180.00 55.00 -15.00-15.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 40.00 -10.00 期货活跃合约成交量 手162,151.00 71.30% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手128,649.00 79.51% 成交持仓比 /1.26 -4.57% 库存 LME库存 吨 251,975.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 10,767.00 -29.67% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,972.50 0.00% 沪伦锌价比值 /8.42 -0.52% 1.SMM调研显示，截至12月23日，SMM铅锭五地库存总量5.62万吨，较12月16日减少0.24万吨，较12月19日减少0.23万吨。2.山东地区再生铅炼厂表示，环保管控再发布，目前已经停产。 铅 3.安徽地区再生铅炼厂表示，当地再次发布重污染天气预警，目前企业处于减产限产状态，前期停产的企业暂未恢复。4.据海关数据显示，出口情况：2024年11月份精铅出口量2110吨，环比上升11.84%，同比下滑85.44%；1-11月份精铅及铅材合计出 口量为39978吨，累计同比下滑78.93%。进口情况：2024年11月份精铅进口量815吨，铅合金进口量为8125吨，1-11月份精铅及铅材合计进口量为206398吨，累计同比上升333.16%。 资讯 1.SMM调研显示，截至12月23日，SMM锌锭七地库存总量7.01万吨，较12月16日减少1.93万吨，较12月19日减少1.21万吨，国内库 锌 存录减。2.海关统计数据在线查询平台12月20日公布的数据显示，中国2024年11月精炼锌进口量为35,156.021吨，环比下降39.15%，同比减少32.04%。哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼锌17,390.254吨，环比增长31.05%，同比上升38.29%。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.73%，沪铅主力收盘与前一日上涨1.04%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受原料及天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大；下游消费来看，近期铅蓄电池市场整体较为一般，电动自行车与汽车整车市场以旧换新政策持续推进，经销商表示销量有所好转，考虑1月春节放假因素，由于物流停运、工厂放假等因素，经销商普遍进行惯例补库，预计生产企业开工变动有限。近期河南、安徽、河北等地区纷纷发布雾霾预警，同时湖南地区环保检查，原生铅与再生铅生产及运输均受到不同程度的影响，供应阶段性收紧，下游刚需采买转向社库，库存去幅扩大，预计短期铅价偏强整理，后续持续关注天气因素对生产端影响。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.04%，沪锌主力合约收跌0.52%。上海地区锌锭升水较前日持平至345元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至415元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌45元/吨至520元/吨。 锌 临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。上周锌市消费表现相对平稳，其中，镀锌板块由于黑色价格下跌且北方冬季项目陆续结束，且山东、河南、安徽等地区有环保限产，开工小幅下滑；压铸锌合金及氧化锌板块因锌价走弱，同时箱包拉链、服装拉链订单转好，但饲料订单走弱，增减相抵后，开工小幅提升。原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。基本面则随着天气转冷，下游需求或出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，加之多头资金逐渐离场，锌价震荡回落，考虑库存持续去化，现货市场依旧偏紧，预计下方空间相对有限，关注24,500元/吨支撑位，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006