铅锌日评：节前备库，铅价有望企稳回升；基本面偏弱，沪锌区间整理为主

铅锌日评20250106：节前备库，铅价有望企稳回升；基本面偏弱，沪锌区间整理为主 2025/1/6 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,700.0016,685.0015.00 -0.45%-0.83% 65.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 75.00 -29.95-77.87-45.00-10.00-10.00 5.00 -0.72 2.20 15.00 - -5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手43,733.00手49,563.00 /0.88 51.25% -0.01% 51.26% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 238,100.00 34,663.00 0.00% -1.15% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,921.00/8.69 -0.65%-0.19% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 25,200.0024,665.00535.00 -2.29%-2.37% 10.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 325.00305.00545.00 -28.31 -9.27 315.00 40.0025.00 10.0010.0010.00 -2.22-5.07 -20.00-55.00-35.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手207,727.00手114,750.00 /1.81 78.31% -12.19% 103.07% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 230,325.001,230.00 0.00%0.00% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,891.50/8.53 -1.11%-1.28% 资讯 铅 1.SMM调研显示，12月28日至1月3日当周，SMM原生铅企业周度开工率58.19%，环比下降0.4个百分点；再生铅企业周度开工率38.67%，环比提升10.79个百分点；铅蓄电池企业周度开工率73.13%，环比下降1.58个百分点。2.安徽阜阳市发布重污染天气预警信息通告，目前部分再生铅炼厂已经开始减产配合，另外厂内禁止国四及以下车辆进入。 锌 1.SMM调研显示，12月28日至1月3日当周，镀锌企业周度开工率58.72%，环比下降3.76个百分点；压铸锌合金企业周度开工率57.4%，环比提升1.34个百分点；氧化锌企业周度开工率53.62%，环比下降3.52个百分点。2.SMM调研显示，截至1月2日，SMM锌锭七地库存总量6.45万吨，较12月26日减少0.07万吨，较12月30日增加0.20万吨，国内库存录增。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.45%，沪铅主力收盘与前一日下跌0.83%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积；下游消费来看，年末时段多数铅蓄电池企业进行年底关账盘库，暂停对铅锭采购，少数大型企业直接放假1-3天，铅蓄电池消费较为平淡，经销商多以消化库存为主，企业订单普遍有所下滑。基本面来看，环保预警时有发生，再生铅生产扰动因素尚存，且临近春节，电解铅生产恢复有限，铅价走低后部分持货商挺价惜售，元旦节后下游年末关账盘库因素将解除，经销商春节前备库或逐步兑现，下游刚需订单释放，铅价或企稳回升，后续持续关注下游春节前备库情况。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌2.29%，沪锌主力合约收跌2.37%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至325元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至305元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至545元/吨。 锌 临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。随着天气转冷，且临近春节，部分终端订单季节性淡季来临，镀锌及氧化锌开工及出产下滑，压铸锌合金部分厂家因设备检修结束复产，带动开工及产量有所回升。原料端来看，目前国内矿山已进入冬季停产期，矿产持续下滑，国产矿供应减产，但2024年下半年锌精矿进口增加，进口资源持续补充国内供应短缺，此外，国内炼厂虽有复产，但仍处于相对低位，对锌精矿需求增长有限，炼厂原料库存回升至27天左右，国产锌精矿及进口锌精矿加工费回升。整体来看，随着天气转冷，下游需求出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计短期锌价区间整理为主，策略上可考虑逢高沽空，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006