铅锌日评：天气扰动不断，再生铅生产运输受限；基本面冲高驱动较弱，关注宏观及资金对沪锌影响

铅锌日评20241219：天气扰动不断，再生铅生产运输受限；基本面冲高驱动较弱，关注宏观及资金对沪锌影响 2024/12/19 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,375.0017,295.0080.00 0.72% -1.51% 390.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -10.00-32.68-82.55-45.00 15.0010.00 10.00 -0.93-0.55 -20.00 50.00 -20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手65,499.00手25,745.00 /2.54 78.33% -12.33% 103.42% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 255,250.00 42,131.00 0.00%0.00% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,985.00/8.71 0.00% -1.51% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 25,740.0025,240.00500.00 -0.58%-1.58% 255.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 360.00420.00590.00-26.922.38280.0070.0020.00 -10.000.005.00-1.26-3.2730.00-15.00-25.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手128,094.00手93,585.00 /1.37 1.32%-13.01%16.48% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 260,400.00 28,046.00 0.00% -6.03% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,036.50/8.31 0.00% -1.58% 资讯 铅 1.12月16日，安徽、河南、陕西、浙江、山东、山西六省的26个城市发布了重污染天气预警，全国范围内陆续出现了“停工、停产、停运”的现象。12月18日中午12时，安徽省解除重污染天气橙色预警；SMM对其相邻省份山东地区进行了解，当地再生铅炼厂表示山东地区暂未收到预警解除通知，目前仍在停产保温。 锌 1.当地时间12月18日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.5%，为年内第三次降息，符合市场预期。 2.当地时间12月18日，美联储全面上调今年之后的利率预期中值。美联储FOMC经济预期显示，2025年、2026年和长期联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%和3.0%（9月预期为3.4%、2.9%和2.9%）。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.72%，沪铅主力收盘与前一日下跌1.51%。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，11月原生铅炼厂开工相对平稳，进入12月，部分炼厂有年底常规检修安排，开工及产量或将下滑，但考虑高铅价下炼厂利润情况较好，检修减产或难全部落地；再生铅炼厂开工受原料及天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大；下游消费来看，随着各地大幅度降温，电动自行车蓄电池更换市场需求减弱，企业订单缩水，部分生产企业出现减产或短期放假情况，汽车类蓄电池订单及开工尚可。近期多地再次发布重污染天气预警，部分再生铅炼厂开工及运输受限，铅价偏强整理，昨日午后安徽省解除重污染天气橙色预警，市场预期当地炼厂或将恢复生产，多头资金止盈离场，沪铅下跌，考虑现货流入尚需时间，且节前下游大型生产企业仍在年底冲量阶段，对铅锭采购尚可，或对铅价形成一定支撑。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.58%，沪锌主力合约收跌1.58%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至360元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至420元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至590元/吨。 锌 临近年底，下游消费淡季表现逐渐显现。随着天气转冷，镀锌管需求回落，加之锌价持续高位，部分镀锌小厂选择下调开工；压铸锌合金企业亦反应订单有所趋弱，部分大厂近期有检修安排，板块开工走弱；氧化锌因年底备库订单持续流出，开工相对坚挺，预计后续随着订单逐渐交付，开工将回落。原料端备库情况来看，因矿端偏紧格局未改，且加工费持续低位，反弹之路缓慢，加之市场预期明年矿端偏紧格局将有所缓解，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳甚至放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂主因其开工不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。宏观政策及多头资金推动下，沪锌再度冲高，基本面则随着天气转冷，下游需求或出现回落，供给端则在利润及原料好转下，产量有所恢复，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，预计短期锌价偏弱整理为主，考虑库存持续去化，预计下方空间相对有限，关注25,000元/吨支撑位，后续持续关注政策及资金情绪对锌价引导。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006