利率债周报：上周债市整体偏强，收益率曲线延续走陡

——利率债周报（2026.4.6-2026.4.12） 核心观点 上周债市整体偏强，长债收益率小幅下行。上周（4月6日当周），美伊达成临时停火协议，市场通胀担忧略缓和，加之上周五公布的3月通胀数据基本符合预期，以及当日尾盘市场传闻特别国债发行期限可能缩短，当周债市整体强势运行。其中，超长债受益于特别国债发行期限可能调整，加之前期超跌，上周表现最为突出，上周五30Y-10Y期限利差较前一周五收窄6.0bp至49.3bp。短债方面，上周资金面维持极度宽松，驱动短债收益率进一步下行，10Y-1Y期限利差持续走阔。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳 时间 2026年4月13日 本周（4月13日当周）债市预计将偏强震荡。当前中东局势仍存较大变数，市场不确定性处于高位，通胀担忧暂难实质性缓解，但债市对通胀上行以及降息预期减弱已有较为充分的定价，对债市情绪的压制已弱化。同时，本周将密集发布3月贸易、金融和宏观数据，其中，3月出口料将偏强并继续支撑基本面韧性，而内需则仍将偏弱，这意味着，基本面预期将难以发生明显改变，数据落地对债市造成的扰动将比较有限。此外，当前短债收益率已降至低位，在政策利率暂不下调的情况下，短端市场已较为拥挤，债市资金或继续沿着曲线向上布局，给长债超长债、尤其是超长债带来交易性机会。综合来看，预计本周债市将延续震荡行情，长债和超长债收益率料有所下行，其中超长债表现或仍将偏强。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市整体偏强，长债收益率小幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.03%；上周五10年期国债收益率较前周五下行0.71bp，1年期国债收益率较前周五下行2.49bp，期限利差延续走阔。 4月7日：周二，债市整体偏强震荡，当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.28bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.06%。 4月8日：周三，美伊冲突缓和，长债有所修复，但中短债小幅走弱。当日银行间主要利率债收益率涨跌不一，其中，10年期国债收益率下行0.35bp；国债期货各期限主力合约收盘表现分化，10年期主力合约涨0.04%。 4月9日：周四，受美伊停火消息反复，加之3月PPI有望回正影响，市场情绪降温，债市震荡调整。当日银行间主要利率债收益率有所分化，短端下行，中长端上行，其中，10年期国债收益率上行0.56bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10年期主力合约持平。 4月10日：周五公布的3月CPI数据令通胀担忧缓解，带动债市整体偏强运行。当日银行间主要利率债长端收益率多数下行，其中，10年期国债收益率下行0.64bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，其中10年期主力合约跌0.01%。 2.一级市场 上周共发行利率债48只，环比持平，发行量7117亿，环比增加1286亿，净融资额3184亿，环比增加2898亿。分券种看，上周国债、地方债发行量环比增加，政金债发行量环比减少；政金债净融资额环比增加，国债、地方债净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行3只国债，其中2只为储蓄国债，剩余国债平均认购倍数为3.39倍；共发行22只政金债，平均认购倍数为4.78倍；共发行21只地方债，平均认购倍数为20.94倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 3月PPI同比实现回正。4月10日，根据国家统计局公布的数据，2026年3月，CPI同比上涨1.0%，上月为上涨1.3%，1-3月CPI累计同比为0.9%，2025年CPI累计同比为0.0%；3月PPI同比上涨0.5%，上月为下降0.9%，1-3月累计同比下降0.6%，2025年累计同比下降2.6%。 3月CPI环比转降，同比涨幅回落，符合节后季节性规律。不过，当月国际原油价格大幅上涨向国内传导，对整体CPI形成较为明显的推升作用。3月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.1%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。3月PPI环比快速上行，同比实现回正，主要受输入性的供给冲击驱动，同时，国内反内卷及半导体产业链价格上涨也对PPI回正起到一定拉动作用。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据涨跌不一，其中，高炉开工率、日均铁水产量继续上涨，而半钢胎开工率、石油沥青装置开工率小幅下行。从需求端看，上周BDI指数大幅上行，出口集装箱运价指数CCFI也持续上行；上周30大中城市商品房销售面积小幅减少。物价方面，上周猪肉价格持续下跌，大宗商品价格也多数下跌，其中，螺纹钢、原油价格均下行，铜价则继续上涨。 ·· 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn