有色金属锡周报：供应侧修复预期，锡价偏弱震荡

一、行情回顾 锡价震荡为主，周初受国内政策提振有所反弹，但现货成交转弱，上行驱动有限，随后价格再度走弱。

二、精炼锡供应端

1. 进口：11月国内锡矿进口1.2万吨，环比下降19.18%，同比下降56.46%，其中缅甸进口量0.3万吨，环比下降；预计年底前缅甸进口维持低位，刚果(金)进口量上升。
2. 加工费：冶炼厂加工费周环比下降500元/吨，月环比下降1000元/吨，显示锡矿供应紧张。
3. 产量：11月精炼锡产量16990吨，环比增加1.1%，同比增加9.1%；云南地区受缅甸进口低位影响，产量或持续走低；江西地区因废锡供应季节性增加，产量小幅增长，但预计后续下调。
4. 开工率：云南与江西两省开工率合计64.28%，云南因缅甸禁采计划减产，江西因废锡减少计划下调。

三、精炼锡消费端

1. 焊锡开工率：10月焊锡开工率75.6%，大型企业开工率77.9%，中型企业开工率68.0%，小型企业开工率82.1%，受益于节前备库和锡价下跌刺激终端补库。
2. 全球半导体：10月销售额同比增加22.10%，增速放缓；三季度晶圆厂开工率上行，10月集成电路同比增速放缓。
3. 其他需求：日本半导体库存底部震荡，韩国10月转为累库但出口下滑，锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长。

四、库存及升贴水

1. 伦锡3月升贴水：截至12月27日，伦锡3月贴水184美元/吨，周环比上涨75美元/吨。
2. 现货升贴水：国内现货报价升水550元/吨，周环比下跌50元/吨，进口盈亏-3777元/吨，周环比下跌716元/吨。
3. 库存：LME库存4810吨，周环比增加50吨，同比减少37.41%；精锡社会库存7543吨，环比减少262吨，同比减少25.47%。
4. 进口窗口：进口亏损小幅走阔，显示进口窗口关闭。