有色金属锡5月行情展望：宏观不确定性仍存，缅甸推动曼相矿区复工复产供给侧逐步修复，锡价偏弱震荡

核心观点

• 宏观环境：美国关税政策不确定性仍存，宏观情绪对锡价有一定影响。
• 供应端：缅甸曼相矿区重启预期、刚果金Bisie矿区恢复生产，锡矿供应逐步修复，但缅甸地震可能影响复产进度。
• 需求端：国内政策刺激焊锡开工率改善，但订单改善主要集中头部企业；全球半导体销售额增速放缓，需求预期悲观。
• 市场观点：对锡价保持反弹偏空思路，关注供给侧修复节奏。

关键数据

• 锡矿进口：1-3月国内锡矿进口量同比减少55.44%，3月进口量环比下降，预计4月将明显减少。
• 冶炼厂加工费：云南地区冶炼厂加工费12500元/吨，广西、湖南、江西地区8500元/吨，冶炼端维持亏损。
• 精炼锡产量：3月精炼锡产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06%。
• 焊锡开工率：3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%。
• 全球半导体销售额：2月销售额同比增加17.1%，预计后续增速将逐步放缓。
• 库存：LME库存2810吨，周环比减少35吨；上期所库存精锡社会库存9249吨，周环比减少322吨。

研究结论

• 短期：宏观情绪改善带动锡价反弹，但刚果金复产和美关税不确定性仍存，对锡价保持反弹偏空思路。
• 中长期：关注缅甸锡矿生产动态和全球半导体需求变化，预计锡价偏弱震荡。