精炼锡市场分析总结
一、行情回顾
锡价以震荡为主，周初受国内政策提振有所反弹，但现货成交转弱，上行驱动有限，随后价格再度走弱。
二、精炼锡供应端
- 进口情况：11月国内锡矿进口1.2万吨（5021金属吨），环比下降19.18%，同比下降56.46%。缅甸进口量降至0.3万吨（892金属吨），预计年底前将持续下滑；刚果(金)进口量上涨，玻利维亚进口量下滑，其他国家进口量基本持平。
- 冶炼厂加工费：云南40%加工费14000元/吨，周环比下降500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费10000元/吨，周环比下降500元/吨。锡矿供应紧张影响显现。
- 锡锭产量：11月国内精炼锡产量16990吨，环比增加1.1%，同比增加9.1%。云南地区因缅甸锡矿持续禁产，产量预计将持续走低；江西地区因废锡供应季节性增加，产量小幅增长，但预计后续将有所下调。
- 开工率：云南与江西精炼锡冶炼企业开工率合计64.28%，小幅下滑。云南地区因缅甸锡矿供应紧张，部分企业计划减产；江西地区因废锡供应减少，开工率预计将进一步回落。
三、精炼锡消费端
- 焊锡开工率：10月焊锡开工率75.6%，大型企业开工率77.9%，中型企业开工率68.0%，小型企业开工率82.1%。节前库存准备推动订单增长，10月下旬锡价下跌刺激终端补库存，订单增长弥补了9月份的部分需求透支。
- 全球半导体市场：10月全球半导体销售额同比增加22.10%，增速放缓；三季度晶圆厂开工率大幅上行，10月国内集成电路同比增速继续放缓。
- 主要国家半导体库存：日本半导体库存底部震荡，韩国10月转为累库，出口金额小幅下滑。
- 锡化工需求：同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长。
四、库存及升贴水
- 伦锡3月升贴水：小幅走强，截至12月27日为184美元/吨，周环比上涨75美元/吨。
- 国内现货升贴水：截至12月27日为550元/吨，周环比下跌50元/吨。
- 进口盈亏：截至12月27日为-3777元/吨，周环比下跌716元/吨。
- LME库存：截至12月27日为4810吨，周环比增加50吨，同比减少37.41%。
- 精锡社会库存：截至12月27日为7543吨，环比减少262吨，同比减少25.47%。
研究结论
锡价预期震荡，供应端受缅甸锡矿禁产影响持续紧张，冶炼厂加工费下降压缩利润，产量增长主要来自江西地区废锡供应。消费端焊锡开工率回升，半导体市场增速放缓，锡化工需求增长。库存方面，LME库存减少，社会库存去库放缓，进口窗口关闭。整体来看，供应修复预期下锡价偏弱震荡。
