异动点评：降息预期走强以及供应侧扰动，锡价偏强震荡

2025-12-04 广发期货杨建江

受美国降息预期走强及刚果（金）东部地缘冲突影响，锡价自11月末持续上涨，12月4日沪锡主力合约最多上涨4.64%至323700元/吨。

美国ADP就业数据走弱，强化降息预期
- 12月3日ADP就业报告显示私营部门11月削减3.2万个岗位，远低于预期，加剧劳动力市场压力。
- 美国商务部长将就业下滑归因于政府停摆和非法移民遣返政策。
- 市场预计美联储12月降息概率近90%，美元指数跌至98.8，提振大宗商品价格，但美联储内部仍有分歧。
刚果（金）冲突加剧，锡矿供应紧张
- 北基伍省与南基伍省冲突升级，M23武装组织扩张，ADF等极端组织袭击企业设施。
- 核心矿山如Bisie虽未停产，但生产脆弱，陆路物流近乎瘫痪，供应链成本上升。
- 刚果（金）政府延长38个手工采矿点禁令，导致锡原料供应结构性收紧。
- 2025年10月对华锡矿出口环比增124.16%至2700吨，同比降34.24%，1-10月累计出口微降1.31%，印证供应波动。
AI赋能半导体复苏，提振锡价需求
- AI服务器、AIPC及高性能计算芯片需求爆发，拉动锡基焊料和高端PCB用量。
- 半导体支撑光伏、新能源汽车等终端产业扩张，锡消费重心转向科技创新领域。
- 半导体行业景气复苏巩固锡价高位运行。