有色金属锡周报：美降息预期反复波动，及缅甸佤邦复产预期，锡价偏弱震荡

有色金属锡周报 美降息预期反复波动，及缅甸佤邦复产预期，锡价偏弱震荡 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月19日 品种观点 品种 期货建议 主要观点 未来1个月定性分析 锡观望 供应方面，1-8月锡矿进口量累计同比-32.71%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区原料供应偏紧。需求方面，9月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，美国降息预期反复波动，同时佤邦复产预期，预计锡价偏弱震荡关注缅甸佤邦情况。 宽幅震荡 目录 01行情回顾 02精炼锡供应端 03精炼锡消费端 04库存及升贴水 一、行情回顾 行情回顾 本周锡价偏弱震荡，美国9月零售销售超预期环比增长0.4%，凸显消费继续支撑经济，以及上周首次申请失业救济人数 24.1万低于预期，两份经济数据令交易员下调美联储年内降息押注，推涨美债收率和美元。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心9 二、精炼锡供应端 6 8月进口环同比走弱，缅甸进口量进一步减少，预计后续锡矿供应维持紧张 锡矿进口量（单位：吨） 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2024-01 2024-04 2024-07 -100% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20202021202220232024 8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)环比减少41.43%，同比减少67.41%，较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比减少32.71%。其中自缅甸地区8月进口2894吨，环比减少57.68%，同比减87.33%，1-8月累计进口64632吨，自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿进口量在国内总进口量中的占比持续攀升，预计这一趋势将得以保持，并且在未来一段时间内将稳定在较高水平。但总的来说，缅甸禁矿带来的锡矿供应减少，仍对国内冶炼企业造成了一定影响。缅甸佤邦当局对于锡矿生产恢复时间尚未给出明确指示，预计后续缅甸锡矿进口量依旧维持较低水平，锡矿供应维持偏紧水平。 冶炼厂加工费下调1000元/吨，锡矿供应紧张显现 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 140004032000 12000 10000 8000 30 27000 20 1022000 6000 017000 4000 2000 -10 -20 12000 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 当月产量（吨）当月同比(%) -30 7000 2018-06-152019-06-152020-06-152021-06-152022-06-152023-06-152024-06-15 云南40%广西60%湖南60%江西60% 据SMM统计，2024年8月国内锡矿生产5680.54吨，环比减少9.2%，同比增长8.7%，1-8月累计生产50111.71吨，同比增长16.63%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止10月17日，云南40%加工费15500元/吨，较8月末下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较8月末下降1000元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 云南大厂年度检修，叠加锡矿供应偏紧显现，9月产量大幅下降 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019 2021 2020 2022 2023 2024 国内企业开工率（%） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2024 云南、江西地区开工率（%） 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 据SMM调研，9月份国内精炼锡产量达到10500吨，环比减少32.11%，同比减少31.95%。 1-9月累计生产13.38万吨，同比增长9.52%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，特别是在个旧地区，多家冶炼厂和选厂的生产受到严重影响，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产，导致回收率下降，生产成本上升。 截止10月11日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率大幅回升总体维持在63.32%。具体来看，云南地区的冶炼企业本周开工率回升至往期水平，但多数冶炼企业仍然反映原料供应紧张，采购难度增大，预计未来云南地区冶炼企业的开工率难有增长。在江西地区，本周冶炼企业的开工率小幅下滑。江西大部分冶炼企业维持正常生产状态，目前锡精矿及再生锡 原料供应紧缺程度不断加剧，后续部分冶炼企业排产将会有所下滑。10 印尼出口陆续恢复，8月进口量环比回升 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 3,50014 3,00012 2,50010 2,0008 1,5006 1,0004 5002 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220202021202320242018201920202021202220232024 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 根据海关数据显示，8月份国内锡锭进口量为1795吨，环比113.69%，同比-23.94%，1-8月累计进口量为10276吨，累计同比-46.35%。随着锡锭进口盈利窗口的间歌性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势，其中从印尼的进口量达到1646吨。同时，考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计九、十月份锡锭进口量会有一定增加。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心11 三、精炼锡消费端 11 9月开工率回升，下游和终端消费逐步回暖 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 焊锡企业月度开工率（%） 120 100 80 60 40 20 0 100 90 80 70 60 50 40 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大型企业中型企业小型企业2021202220232024 据SMM统计，9月焊锡开工率74.1%，月环比增加3.6%，其中大型企业开工率75.3%，月环比增加4.0%，中型企业开工率69.2%，月环比增加2.7%，小型企业开工率83%，月环比增加3.8%。9月订单量有所增加，这既反映了下游和终端消费的逐步回暖迹象，也受益于9月下旬部分下游和终端企业为假期提前备库所带来的采购增长。专注于光伏焊带的企业则表示，虽然整体生产在假期前备库影响下有所回升，但光伏产品订单情况并不理想。 全球半导体8月销售额同比增加20.6%，增速继续上行 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 全球半导体销售额（十亿美元） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 450,00060 400,00050 350,000 40 300,000 250,00030 200,00020 150,000 10 100,000 50,0000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2006-07 2007-03 2007-11 2008-07 2009-03 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 2023-11 2024-07 -40 0 0 2016-10 2017-10 2018-102019-10 2020-10 2021-10 2022-10 2023-10 2024-10 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 2024年二季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内8月集成电路同比增速放缓 晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：%右：亿美元） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 120 110 100 90 80 70 60 50 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2009-09 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2024-04 0.00 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250