有色金属锡周报：宏观情绪延续弱势，供给侧逐步修复，锡价偏弱震荡

核心观点

• 宏观情绪延续弱势，美联储主席鲍威尔讲话暗示滞胀风险，市场对联储出手的期望被粉碎。
• 供给侧逐步修复，冶炼厂加工费低位运行，国内1、2月份锡矿进口量同比减少50.15%，缅甸锡矿因地震影响复产进度，刚果金Bisie矿区恢复生产缓解供应压力。
• 需求方面，全球半导体销售额虽延续增长，但增速放缓，下游传统领域需求恢复偏缓，订单反馈偏弱。
• 美关税仍有发酵空间，芯片龙头出口受管制，预计锡价偏弱震荡。

关键数据

• 1-2月国内锡矿累计进口量15.8万吨，同比减少50.15%，其中缅甸锡矿进口量同比减少81.07%。
• 2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06%，云南与江西两省合计开工率达56.96%。
• 2月份锡锭进口量降至1869吨，同比减少16.61%，国内锡锭出口量上升至2373吨，环比增长11.36%。
• 3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%，受政策刺激和半导体补库影响。
• 全球半导体2月销售额同比增加17.1%，预计后续增速将逐步放缓。

研究结论

• 锡价偏弱震荡，高位空单继续持有，反弹偏空思路。
• 后续关注缅甸锡矿生产动态、美关税发酵情况和芯片龙头出口管制情况。
• 伦锡3月升贴水延续弱势，国内现货升贴水走弱，LME库存保持低位，现货成交活跃，国内社库延续去库。

结论建议

• 高位空单继续持有，反弹偏空思路。
• 持续跟踪缅甸锡矿生产动态、美关税发酵情况和芯片龙头出口管制情况。