建筑装饰行业跟踪周报：央企市值管理和经营考核工作持续推进，关注估值修复机会

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 央企市值管理和经营考核工作持续推进，关注估值修复机会 增持（维持） 投资要点 本周（2024.12.23–2024.12.27，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-1.46%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.36%、-0.61%，超额收益分别为-2.82%、-0.85%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）全国住房城乡建设工作会议在京召开：会议指出2025年工作重点任务，一是持续用力推动房地产市场止跌回稳，着力释放需求，包括把“四个取消、四个降低、两个增 加”各项存量政策和增量政策坚决落实到位，在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模等措施，着力改善供给；二是推动构建房地产发展新模式，包括优化预售资金监管等；三是大力实施城市更新，全面完成 2024年12月29日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 2000 行业走势 年年底前建成的城镇老旧小区改造任务，基本完成已排查出老化燃气 建筑装饰沪深300 管道的更新改造任务；四是打造“中国建造”升级版，�是建设安全、舒 适、绿色、智慧的好房子。我们认为政策持续出台落地，有望加快房地产市场止跌回升，利好市政房建产业链景气改善。（2）国务院国资委召开中央企业负责人会议：国务院国资委研究决定，2025年“一利�率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率” 替换“营业现金比率”，利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。2025年加强集团管控和资金集中管理，加大拓市增收、降本节支力度，切实改善经营性现金流，严肃财经纪律，扩大有效投资，树牢科学市值管理理念，更好维护资本市场稳定，持续做好“两拖欠”清理工作。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善，有望推动估值持续修复。 周观点：（1）从近期基建投资数据表现来看，此前增量政策对投资端的效 果暂未显现，投资结构上来看水利/航空/铁路增速持续表现亮眼，后续仍 需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025年“一利�率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落 地，建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调 坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会 议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议 关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期 等。 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% 2023/12/292024/4/282024/8/272024/12/26 相关研究 《基建投资保持平稳，关注央企市 值管理工作》 2024-12-23 《政策更加积极，期待景气改善》 2024-12-15 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.一带一路重要新闻7 3.本周行情回顾8 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：一带一路项目情况7 表3：一带一路事件情况7 表4：板块涨跌幅前�8 表5：板块涨跌幅后�9 3/10 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）从近期基建投资数据表现来看，此前增量政策对投资端的效果暂未显现，投资结构上来看水利/航空/铁路增速持续表现亮眼，后续仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025年“一利�率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国 核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个 股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/10 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/10 东吴证券研究所 2.行业动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）全国住房城乡建设工作会议在京召开 12月24日至25日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议精神，系统总结2024年工作，部署进一步全面深化住房城 乡建设领域改革，明确2025年重点任务，奋力推进住房城乡建设事业高质量发展。 点评：会议指出2025年工作重点任务，一是持续用力推动房地产市场止跌回稳， 着力释放需求，包括把“四个取消、四个降低、两个增加”各项存量政策和增量政策坚决落实到位，在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模等措施，着力改善供给；二是推动构建房地产发展新模式，包括优化预售资金监管等；三是大力实施城市更新，全面完成2000年年底前建成的城镇老旧小区改造任务，基本完成已排查出老化燃气管道的更新改造任务；四是打造“中国建造”升级版，�是建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。我们认为政策持续出台落地，有望加快房地产市场止跌回升，城市更新的大力实施有望拉动相关工程和材料需求。 （2）国务院国资委召开中央企业负责人会议 12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真传达学习中央经济工作会议精神，贯彻落实党中央、国务院重大部署，总结2024年 国资央企工作，研究部署2025年重点任务。国务院国资委党委书记、主任张玉卓出席会议并讲话，强调要深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，全面加强党的领导党的建设，纵深推进全面从严治党，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，聚焦高质量发展主题，围绕增强核心功能、提升核心竞争力，进一步深化改革、强化创新、优化结构，着力防范化解重大风险挑战，持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，高质量完成好“十四🖂”规划目标任务，为实现“十🖂🖂”良好开局打牢基础。国务院国资委党委委员出席会议。 点评：国务院国资委研究决定，2025年“一利�率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。2025年加强集团管控和资金集中管理，加大拓市增收、降本节支力度，切实改善经营性现金流，严肃财经纪律，扩大有效投资，树牢科学市值管理理念，更好维护资本市场稳定，持续做好“两拖欠”清理工作。我们认为国资 6/10 考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善，有望推动估值持续修复。 表2：一带一路项目情况 2.2.一带一路重要新闻 项目情况概览 中国电建签署巴西菲奥克鲁斯卫生生物技术产业综合体项目施工合同 中水电中标加纳多个电力设施项目 中国中车中标阿联酋迪拜地铁蓝线项目 中国能建广东院签约菲律宾玛格储能系统扩建总承包项目 近日，中国电建集团国际工程有限公司所属分公司中国电建巴西分公司与巴西AFFIT公司 组成承包商联营体，与巴西新疫苗终端加工中心项目公司签署了巴西菲奥克鲁斯卫生生物技术产业综合体项目施工合同。该项目位于巴西东南部里约热内卢州圣克鲁斯市，合同金额约70.76亿元人民币，合同工期约44个月。 近日，中国水利电力对外有限公司中标加纳北方电力公司配网升级改造项目、加纳岛屿和湖畔村镇35座微型电网项目6个标段。加纳北方电力公司配网升级改造项目包括新建 11.5千伏和34.5千伏单回路及双回路中压线路，计划工期24个月。加纳岛屿和湖畔村镇 35座微型电网项目6个标段为油光互补离网项目，计划工期15个月。 日前，中国中车所在联合体中标阿联酋迪拜地铁蓝线项目。该项目中标金额约56亿美 元，主要工作范围包括线路设计、施工、调试、系统维护及车辆供应，计划于2029年开通运营。 日前，中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司签约菲律宾玛格储能系统扩建EPC总承包项目。该项目位于菲律宾伊莎贝拉省，计划在一期24兆瓦储能项