建筑装饰行业跟踪周报：地方化债有序推进，推荐出海工程和低估值央企

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 地方化债有序推进，推荐出海工程和低估值央企 增持（维持） 投资要点 本周（2024.12.2–2024.12.6，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅4.17%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.44%、2.3%，超额收益分别为2.73%、1.87%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）第四次“一带一路”建设工作座谈会召开：习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高 质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等，完善推进高质量共建“一带一路”机制，包括完善投融资多元化保障机制等。我们认为贸易摩擦加剧风险下“一带一路”政策有望加码，叠加美元降息利好海外投融资条件改善，海外工程需求景气度有望延续，建筑央企、国际工程以及海外布局的建材企业有望受益。 2024年12月08日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 周观点：（1）11月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分 点，进入景气收缩区间，弱于季节性表现，预计受降温雨雪天气限制户外 施工等因素影响，业务活动预期和新订单指数表现企稳状态。近期多个地方相继发文披露专项债置换隐形债务额度计划，化债政策推进执行有望在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后 续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修 复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调 坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会 议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议 关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% 2023/12/82024/4/72024/8/62024/12/5 相关研究 《11月建筑PMI有所走弱，政策预 期有所改善》 2024-12-02 《财政支出同比有所回升，政策效果逐渐显现》 2024-11-25 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业新闻6 2.3.板块上市公司重点公告梳理7 3.本周行情回顾8 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻6 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�8 表5：板块涨跌幅后�9 3/10 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）11月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点，进入景气收缩区间，弱于季节性表现，预计受降温雨雪天气限制户外施工等因素影响，业务活动预期和新订单指数表现企稳状态。近期多个地方相继发文披露专项债置换隐形债务额度计划，化债政策推进执行有望在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个 股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/10 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/12/6 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 32 -0.5 1.9 2.5 - - 16.8 12.8 - 601618.SH 中国中冶 709 86.7 73.8 80.6 87.2 8.2 9.6 8.8 8.1 601117.SH 中国化学 508 54.3 57.3 63.1 68.4 9.4 8.9 8.1 7.4 002541.SZ 鸿路钢构 131 11.8 9.0 10.4 11.8 11.1 14.6 12.6 11.1 600970.SH 中材国际* 277 29.2 33.6 39.3 44.9 9.5 8.2 7.0 6.2 600496.SH 精工钢构 67 5.5 5.3 5.8 6.4 12.2 12.6 11.6 10.5 002051.SZ 中工国际 111 3.6 3.8 4.3 4.7 30.8 29.2 25.8 23.6 002140.SZ 东华科技 75 3.4 3.9 4.5 5.2 22.1 19.2 16.7 14.4 601390.SH 中国中铁* 1,646 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.7 4.2 3.8 601800.SH 中国交建* 1,784 238.1 258.1 276.4 294.5 7.5 6.9 6.5 6.1 601669.SH 中国电建* 958 129.9 146.5 163.3 183.5 7.4 6.5 5.9 5.2 601868.SH 中国能建 1,001 79.9 88.3 97.4 105.6 12.5 11.3 10.3 9.5 601186.SH 中国铁建* 1,298 261.0 274.0 310.7 342.5 5.0 4.7 4.2 3.8 600039.SH 四川路桥 673 90.0 78.6 82.8 90.6 7.5 8.6 8.1 7.4 601611.SH 中国核建 265 20.6 23.7 26.9 - 12.9 11.2 9.9 - 300355.SZ 蒙草生态 112 2.5 - - - 44.8 - - - 603359.SH 东珠生态 25 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 145 3.3 2.9 3.0 3.2 43.9 50.0 48.3 45.3 603357.SH 设计总院 56 4.9 5.1 5.6 6.4 11.4 11.0 10.0 8.8 300977.SZ 深圳瑞捷 31 0.4 0.4 0.6 0.8 77.5 77.5 51.7 38.8 002949.SZ 华阳国际 31 1.6 1.6 1.8 2.1 19.4 19.4 17.2 14.8 601668.SH 中国建筑* 2,522 542.6 575.0 609.4 655.3 4.6 4.4 4.1 3.8 002081.SZ 金螳螂* 108 10.2 17.6 20.1 - 10.6 6.1 5.4 - 002375.SZ 亚厦股份 62 2.5 - - - 24.8 - - - 601886.SH 江河集团 66 6.7 7.4 8.5 9.8 9.9 8.9 7.8 6.7 002713.SZ 东易日盛 25 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/10 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）第四次“一带一路”建设工作座谈会召开 习近平强调，近年来，世界进入新的动荡变革期，单边主义、保护主义明显上升，局部冲突和动荡频发。在此背景下，推动共建“一带一路”高质量发展，必须妥善应对各种风险挑战，有效克服地缘冲突影响，正确处理增强共建国家获得感和坚持于我有利的关系，切实保障我国海外利益安全。 习近平指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段。要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，高举人类命运共同体旗帜，坚持共商共建共享、开放绿色廉洁、高标准惠民生可持续的指导原则，以高质量共建“一带一路”八项行动为指引，以互联互通为主线，坚持高质量发展和高水平安全相结合、政府引导和市场运作相结合、科学布局和动态优化相结合、量的增长和质的提升相结合，统筹深化基础设施“硬联通”、规则标准“软联通”和同共建国家人民“心联通”，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作，完善推进高质量共建“一带