建筑装饰行业跟踪周报：政策发力加码稳增长，关注低估值央企和水利、出海等方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 政策发力加码稳增长，关注低估值央企和水利、出海等方向 增持（维持） 投资要点 上周（2024.9.23–2024.9.27，下同）：上周建筑装饰板块（SW）涨跌幅14.94%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为15.7%、15.13%，超额收益分别为-0.76%、-0.19%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作：会议提出要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展 目标任务。要加大财政货币政策逆周期调节力度，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用，促进房地产市场止跌回稳，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。 要努力提振资本市场。（2）国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况：央行宣布降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷的最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等三项政策。（3）证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公 司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求，有望进一步推动建筑央国企上市公司提升优化市值管理工作，推动估值修复。 周观点：（1）近期央行发布一揽子货币增量政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、创设新的金融工具等，政策力度超出预期，货币政策发力有望进一步提升稳增长信心；9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，稳增长有望继续加码，期待财政政策发力。1-8月基建投资结构上来看，水利/航空/铁路等增 速较高，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续 加快，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，8月政府债券发行有所提速，专项债发行加快较为明显，关注后续政策端力度，基建增速维持仍需项目继续落地以及财政政策进一步发力，建议关注 水利、交运等细分领域。2024Q2建筑央企收入增速明显放缓，反应Q2基建投资和建筑行业压力显现，但仍看到央企份额和经营质量持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等，建议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的 落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1- 6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩 层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年10月07日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% 2023/10/92024/2/52024/6/32024/9/30 相关研究 《专项债发行提速，关注实物量落 地，推荐水利、铁路、出海等方向》 2024-09-22 《政府债券发行加快，基建投资增速略放缓，关注水利、铁路、出海等方向》 2024-09-17 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业新闻7 2.3.板块上市公司重点公告梳理8 3.上周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：上周行业重要新闻7 表3：上周板块上市公司重要公告8 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）近期央行发布一揽子货币增量政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、创设新的金融工具等，政策力度超出预期，货币政策发力有望进一步提升稳增长信心；9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，稳增长有望继续加码，期待财政政策发力。1-8月基建投资结构上来看，水利/航空/铁路等增速较高，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，8月政府债券发行有所提速，专项债发行加快较为明显，关注后续政策端力度，基建增速维持仍需项目继续落地以及财政政策进一步发力，建议关注水利、交运等细分领域。2024Q2建筑央企收入增速明显放缓，反应Q2基建投资和建筑行业压力显现，但仍看到央企份额和经营质 量持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等，建议关注中国化学、中国核建等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/9/27 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 23 -0.5 1.9 2.5 - - 12.1 9.2 - 601618.SH 中国中冶 632 86.7 72.1 80.3 89.7 7.3 8.8 7.9 7.0 601117.SH 中国化学 469 54.3 59.1 65.1 70.8 8.6 7.9 7.2 6.6 002541.SZ 鸿路钢构 95 11.8 10.0 11.4 13.6 8.1 9.5 8.3 7.0 600970.SH 中材国际* 283 29.2 33.6 39.3 44.9 9.7 8.4 7.2 6.3 600496.SH 精工钢构 55 5.5 5.4 5.7 6.3 10.0 10.2 9.6 8.7 002051.SZ 中工国际 95 3.6 4.0 4.5 5.1 26.4 23.8 21.1 18.6 002140.SZ 东华科技 52 3.4 3.9 4.5 5.2 15.3 13.3 11.6 10.0 601390.SH 中国中铁* 1,500 334.8 351.6 395.9 431.1 4.5 4.3 3.8 3.5 601800.SH 中国交建* 1,431 238.1 258.1 276.4 294.5 6.0 5.5 5.2 4.9 601669.SH 中国电建* 892 129.9 146.5 163.3 183.5 6.9 6.1 5.5 4.9 601868.SH 中国能建 934 79.9 88.6 99.2 110.5 11.7 10.5 9.4 8.5 601186.SH 中国铁建* 1,114 261.0 274.0 310.7 342.5 4.3 4.1 3.6 3.3 600039.SH 四川路桥 563 90.0 94.1 101.3 107.8 6.3 6.0 5.6 5.2 601611.SH 中国核建 232 20.6 24.3 28.3 - 11.3 9.5 8.2 - 300355.SZ 蒙草生态 42 2.5 - - - 16.8 - - - 603359.SH 东珠生态 18 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 91 3.3 4.7 5.5 5.4 27.6 19.4 16.5 16.9 603357.SH 设计总院 48 4.9 5.1 5.7 6.5 9.8 9.4 8.4 7.4 300977.SZ 深圳瑞捷 28 0.4 0.4 0.6 0.8 70.0 70.0 46.7 35.0 002949.SZ 华阳国际 21 1.6 1.9 2.2 2.5 13.1 11.1 9.5 8.4 601668.SH 中国建筑* 2,413 542.6 575.0 609.4 655.3 4.4 4.2 4.0 3.7 002081.SZ 金螳螂* 90 10.2 17.6 20.1 - 8.8 5.1 4.5 - 002375.SZ 亚厦股份 48 2.5 - - - 19.2 - - - 601886.SH 江河集团 60 6.7 7.6 8.7 10.0 9.0 7.9 6.9 6.0 002713.SZ 东易日盛 12 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难、沉着应对，加大宏观调控力度