2024年PVC市场经历了震荡、上涨、下跌和反弹的波动，全年期货指数振幅接近1700点，连续三年下跌，跌幅约10%。具体分为五个阶段：年初至4月区间震荡，5月大幅反弹，6月至9月下旬下跌，9月下旬至11月反弹，国庆节后再度走弱。
供应端：2024年新增产能90万吨，主要为浙江镇洋发展（30万吨/年，乙烯法）和陕西金泰（60万吨/年，其中一期30万吨/年已投产，二期30万吨/年年底投产）。预计2025年新增产能压力高于2024年，且几乎全为乙烯法，乙烯法产能占比将超过30%。2024年PVC产量2138.68万吨，同比增加2.91%，其中电石法1592.96万吨，乙烯法545.73万吨，乙烯法产量增速显著高于电石法。
需求端：PVC是房地产后周期需求商品，2024年地产销售端数据回暖，但高库存和房企资金问题导致中上游疲软。2025年销售预计继续好转，基建刺激将有利于内需复苏。出口方面，2024年1-11月PVC粉出口同比增加13.50%，但印度反倾销政策和BIS认证推迟至2025年3月，对出口仍有不确定性。2024年1-11月PVC制品地板出口同比增加2.39%，但2025年需关注特朗普政府上台后发起的贸易摩擦对地板出口的影响。
库存：2024年全年社会库存再创新高，截至年末45.12万吨，同比增加7.87%，华东地区累库明显。上游企业库存中性略高，期货盘面升水结构下，买现空盘面锁定部分货源。仓单库存维持历史高位，年末国内PVC注册仓单102520张，同比增加202%。
估值：产业链整体处于亏损格局。2025年电石预计仍有新产能投放，外采电石法估值驱动仍偏弱。氯碱供需平衡，PVC综合利润尚可，暂难以对开工率形成明显负反馈。乙烯法投产占比增大带来的亏损加大，可关注开工稳定性。
观点：2025年供应维持高位小幅增长，内需受地产弱周期影响偏弱，关注刺激政策落地下的复苏。外需主要关注海外贸易政策等扰动。高库存压力等待化解，估值驱动暂不足，关注阶段性的检修及开工负荷降低。预计2025年价格前低后高，价格重心或有一定抬升。
策略：2505合约供需压力偏高，短中期仍以逢高偏空操作。2509、2601合约关注需求带动下的做多机会。多空均可相应买入浅虚值期权保护。套利方面可关注空2505合约多2509合约。主力合约主要运行区间参考4900-6500。
