建材行业策略周报：地产弱复苏下政策预期强，关注龙头企业α

消费建材：5月金融和地产数据仍偏弱，国常会正研究推动经济向好政策，有望带动地产链整体复苏。从金融数据来看，5月社融增量1.56万亿元同比减少1.31万亿元，社融余额增速较4月下滑0.5pct，2023年以来首次出现月环比下行；信贷仍然呈现企业强、居民弱的情况，住户短期/中长期贷款增加1988/1684亿元，企业短期/中长期贷款增加350/7698亿元；M2同比增长11.6%，增速比上月末低0.8pct，同比连续三个月下滑，一定程度反映了企业和居民投资预期尚未恢复，经济复苏尚需政策支持。6月16日，国常会围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，并强调具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。 从地产情况来看，据国家统计局，1-5月房屋施工面积77.95亿方同降6.2%，降幅较1-4月扩大0.6pct；新开工面积3.97亿方同降22.6%，降幅较1-4月扩大0.6pct，其中住宅新开工面积2.90亿方同降22.7%；竣工面积2.78亿方同增19.6%，增幅较1-4月扩大0.8pct，其中住宅竣工面积2.02亿方同增19.0%。 新开工建设仍然保持低位，“保交楼”政策下各地加强对房地产重点项目调度，带动房地产竣工较快增长。1-5月全国房地产开发投资4.57万亿元同降7.2%，降幅较1-4月扩大1.0pct。综合而言，房地产市场供需依然偏淡，前期积累的刚需释放后，居民需求仍为恢复，6月看房企或将加快推盘节奏、提升折扣力度，供需有望环比提升，但城市分化仍将延续。 整体来看目前beta端对于消费建材企业股价的影响更胜于alpha，核心的关注点在于后续地产政策的放松和需求的恢复程度。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防；2）管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。 周期：玻璃市场有所回暖，企业利润改善明显；水泥淡季需求平淡，静待旺季释放需求。玻璃方面，本周国内浮法玻璃市场整体需求较上周有所好转，尽管农忙、雨水对需求端依然存一定影响，但中下游刚需补货对出货形成一定支撑，价格与库存均略有下降。整体看，近期价格相对稳定，下游家装需求等订单有所好转，工程订单仍显疲软，需求改善有限；行业利润较好下，浮法厂仍以维持一定产销为主。未来看，政策端多现积极信号，房建部分城市放开限购，第二批基建专项债申报在即，下游需求好转下有望提振玻璃需求，加之纯碱价格的下降，玻璃企业有望迎来利润的释放。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 玻璃成本变化带来的利润弹性测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱，以及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格（2780元/吨）计算，若纯碱价格每下跌10%，则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78元，单箱利润也可增加2.78元。而若燃料价格（石油焦-5232元/吨；重油价格-6080元/吨；天然气价格-3.39元/立方米）每下降10%，则分别可带来单位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗滨集团为例，假设年销量为11500万重量箱，则纯碱每下降10%可带来3.2亿元的利润，燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润。 六月中旬，国内水泥市场需求略有提升，较上周增加近4个百分点，但受梅雨季节和下游资金短缺影响，整体市场需求表现依旧疲软，不同地区企业出货率在3-7成水平。价格方面，由于各地市场竞争依旧激烈，水泥价格在底部继续小幅下探，环比跌幅为1.5%。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。 新材料：碳纤维价格弱势，关注经济向好带动需求回暖；玻纤价格低位运行，关注需求启动带动价格上涨；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周市场暂稳运行，截至本周四碳纤维市场均价为118.7元/千克，较上周同期均价持稳。当前市场运行情况偏处弱势阶段，市场交易情况较为弱势，场内运行情况十分低迷，整体市场需求未得到有效放量修复，市场整体仍处于累库阶段，并且新增产能尚未释放产量，整体上交易量持续萎缩。但目前行业盈利微薄，市场对价格降价预期放缓。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，从池窑粗纱市场需求来看，现阶段下游玻璃钢厂及复合材料厂家订单增量有限，加之前期价格提涨刺激下的适当备货，短期下游进一步提货意向偏淡。供应端来看，前期新点火产线尚处烤窑阶段，北方个别产线近期放水冷修，实际供应量稍有缩减，但厂库持续增加；加之需求端持续疲软影响，短期多数厂价格维持低位盘整趋势，市场观望情绪仍存。截至6月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价在3974.38元/吨，同比下跌31.46%。电子纱方面，产销仍显一般，下游电子布价格低位成交维持，虽个别厂报价上调，但市场整体需求支撑仍显平淡，局部厂家新价落实情况一般。下游PCB市场整体开工持续偏低，终端订单量释放不及预期，本周电子纱主流报价7400-8000元/吨不等，较上周价格持平。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）