PVC半年报：关注政策刺激下的需求复苏情况

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货PVC半年报 关注政策刺激下的需求复苏情况 20240630 黄桂仁 0769-22112875 从业资格号：F3032275交易咨询号：Z0014527 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 半年度观点及策略 行情概述：2024年上半年行情整体分为三个阶段：1-4月行情整体低位偏窄幅震荡，5月大幅上涨，6月大幅下跌，波动率明显抬升。第一阶段供应偏高，需求偏弱，社会库存累计较高，电石价格阶段性扰动，总体驱动偏弱。第二阶段春检背景下供应回落，政策强力刺激下需求预期向好，海外涨价，资金对低价低估值商品补涨带动强烈。第三阶段春检结束供应回升，弱现实交易回归，交割库增加，外围市场相关商品普遍下跌带动多头资金离场。 供应：2024年1-5月产量累计增速超4%，据隆众统计主要是去年钦州华谊40万吨乙烯法及福建万华40万吨乙烯法装置的投产，以及今年部分装置检修规模弱于去年同期。关注下半年金泰二期30万吨7月及甘肃鸿丰30万吨10月能否投产。 需求：据隆众数据2024年1-5月PVC市场消费量834万吨，同比增速仅为增长1.96%。出口数据相对较好，累计原材料出口增加17.3%，地板制品出口增加10.7%。总体看国内房地产刺激政策在5月后陆续出台，降首付降利率化解存量库存压力，不过传导到现实端需求仍需时间。弱现实强预期延续。 库存：上半年社会库存自春节后大幅累库即长期高位横盘维持近年最高位，上游企业库存持续去化。 观点：总体看现实端供需偏宽松格局延续，继续留意房地产政策刺激下对需求的传导情况，关注社会库存去库拐点。成本端电石弱周期下价格恐难有走强表现，乙烯方面在原油偏强震荡背景下仍有一定支撑。 策略：主要关注2501合约的波段操作机会，低吸为主，底部区间支撑参考5600-6000，上方压力区间参考6500-6800。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：PVC01-05合约价差（元/吨）图：PVC05-09合约价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20001500 1500 1000 1000 500 0 -500 -1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -1500-1500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货月差结构上半年均维持近低远高的升水格局，其中1月、5月合约换月，预期强于现实。 图：PVC09-01合约价差（元/吨）图：PVC主力合约基差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 2500 500 2000 01500 -500 1000 -1000 500 -15000 -2000 -500 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -2500 -1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年上半年基差维持弱势运行，且二季度进一步走弱，远低于往年同期，预期强于现实。 供给端 图：PVC有效产能（万吨）图：PVC周度产量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2766万吨。2024年1-5月累计产量974万吨，同比增加4.39%。上半年产量整体维持在近年高位，去年钦州华谊40万吨乙烯法及福建万华40万吨乙烯法装置投产今年放量，今年新增陕西金泰30万吨及宁波镇洋30万吨产能。关注下半年金泰二期30万吨7月及甘肃鸿丰30万吨10月能否投产。 图：PVC电石法有效产能（万吨）图：PVC电石法周度产量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2100 39 205037 200035 33 1950 31 190029 1850 1800 27 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2049万吨，占比约74%。2024年1-5月累计产量726.3万吨，同比增加2.99%。 图：PVC乙烯法有效产能（万吨）图：PVC乙烯法周度产量（万吨） 2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 14 12 10 8 6 4 2 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为717万吨，占比约26%。2024年1-5月累计产量247.7万吨，同比增加8.75%。 图：PVC周度开工率（%）图：PVC周度检修损失量（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10020 9518 9016 8514 8012 7510 708 656 604 552 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 500 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 今年部分装置检修规模弱于去年同期，上半年装置开工率多数时间高于去年。7月预计检修增加。 图：PVC电石法周度开工率（%）图：PVC乙烯法周度开工率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100100 9595 9090 8585 8080 7575 7070 6565 6060 5555 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 5050 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 上半年看，乙烯法受利润下降影响明显，开工率波动高于电石法。 图：PVC月度进口量（万吨）图：塑料及其制品月度进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2014年1-5月进口累计10.55万吨，同比降低50.43%。1-5月我国塑料及其制品进口量856.0万吨，同比降低1.7%。 需求端 图：PVC月度表观消费量（万吨）图：PVC周度产销率（%） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 200 190 180 170 170 150 130 110 90 16070 150 140 50 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-5月PVC累计表观消费量875.96万吨，同比增加1.68%。 图：PVC周度下游综合开工率（万吨）图：PVC周度下游管材开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 第1周第3周第