PVC二季报：继续关注政策刺激下需求复苏节奏

季度观点及策略

• 行情回顾：一季度期货盘面震荡下行，跌幅收窄。1月受多重因素扰动，2月供需双弱，3月需求复苏不及预期。
• 供应：PVC装置开工率79.81%，同比降低。检修损失量先降后升，关注春检及新增产能。
• 需求：下游制品开工率48.91%，同比降低。房地产复苏节奏弱，海外反倾销需关注。
• 库存：社会库存先升后降，总体库存去化，但绝对量仍高。
• 观点：成本驱动不足，关注政策刺激和需求复苏节奏。
• 策略：中期偏弱震荡，关注2509合约5000整数位支撑，超预期政策或建材板块好转时超跌买入。

产业链结构

• 期现市场：1-5价差回落，5-9价差收窄，近低远高升水格局。
• 供给端：PVC有效产能2782万吨，1-2月产量同比增加。电石法产能占比72.4%，乙烯法占比27.6%。
• 需求端：1-2月表观消费量同比降低。下游制品开工率48.91%，同比降低。
• 库存：社会库存先升后降，企业库存同比增加。
• 估值：兰炭价格震荡回落，电石价格先抑后扬。乙烯、氯乙烯价格波动较小，液碱、液氯价格波动较大。PVC利润亏损扩大。

总结：

• PVC市场一季度震荡下行，供需双弱，库存去化但绝对量仍高。
• 关注政策刺激和需求复苏节奏，中期偏弱震荡。
• 供应端检修损失量波动，需求端下游制品开工率降低。
• 估值方面，成本端波动较大，利润亏损扩大。