干散货航运月报：需求下行干散货运费走弱 关注中国政策刺激及复苏节奏

需求下行干散货运费走弱关注中国政策刺激及复苏节奏 第一部分前言概要 银河航运 航运研发报告 干散货航运月报 2023年5月26日 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 5月干散货海运费弱势下跌，铁矿发运恢复带动BCI上行：5月干散货海运费弱势下跌，在铁矿的带动下，大船表现优于小船，5月份BDI均值1473.5点，环比-0.5%，同比-49.9%，其中5月BCI环比4月+17.5%，5月BPI均值环比4月-20.4%。随着干散货运价的下跌，5月份干散货船盈利水平回落。5月干散货船舶平均盈利12868美元/天，相较4月的13188美元/天下降2.4%。 干散货船运力交付和拆解双降，全球干散货船运力微幅增加：截至2023年5月， 全球干散货船现有运力13287艘，折合吨位9.84亿吨，环比小幅增加0.2%，同比增幅2.9%。4月干散货船运力交付和拆解环比双降，受需求下滑、船台受限、以及经济复苏不确定性的影响，干散货船新增订单量环比减少。目前干散货船新造船意愿不高，叠加船厂排期交付已到2025-2026年后，预计干散货新船订单维持低位。 货量减少周转加快，5月干散货运力释放：截至5/23日，全球干散货船塞港指数 （Cape+Pmax）为31.13%，同比-1pct，相较4月底-4.3pct。5/23日，全球干散货港口靠泊运力1.99亿DWT，相4月底+3.9%，其中，中国港口干散货船停泊运力5776万DWT， 相较4月底+5.7%，而除中国外其他国家港口停泊运力1.41亿DWT，相较4月底-2.0%。受货量减少和疫情放开后周转加快的影响，5月港口拥堵缓解 铁矿煤炭发运好转有望带动6月干散货运价回升，观察中国复苏节奏：5月中国地产修复偏弱，下游需求不佳，叠加煤炭消费淡季，电厂煤炭日耗下降，海内外需求疲软，干散货运价走弱，BPI明显下行。往后看，谷物发运预计减少，但铁矿和煤炭发运有望好转从而带动6月干散货运价筑底回升，需观察中国复苏节奏。 风险提示：俄乌冲突加剧，全球经济增长放缓，港口罢工 第二部分基本面情况 一、5月干散货海运费弱势下跌，铁矿发运恢复带动BCI上行 5月干散货海运费弱势下跌，大船表现优于小船，其中5月BCI环比4月+17.5%，5月BPI均值环比4月-20.4%。5月份BDI均值1473.5点，环比-0.5%，同比-49.9%，其中，BPI均值1358.5点，环比-20.4%，同比-57.5%；BCI均值2256.9点，环比+17.5%，同比-35.8%；BSI均值1084.53，环比-6.4%，同比-60.8%。截至2023/5/25日，BDI指数收报1215点，同比-61.1%；BPI指数（巴拿马型船运费指数）报1141点，同比-64.5%；BCI指数（好望角型船运费指数）收报1758点，同比-55.9%，BSI指数（大灵便型船运费指数）收报980点，同比64.1%。 图1：BDI指数图2：BPI指数 数据来源：银河期货、wind 图3：BCI指数图4：BSI指数 数据来源：银河期货、wind 从期租航线运价来看，5/25日中国-日本/太平洋往返航次的海峡型船运费为16160美元/天，相较4月底-6.0%，5月租船价格持续下滑。从程租运价来看，铁矿石运价方面，5/25日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费价格为20.23美元/吨，相较4月底-10.4%； 煤炭方面，5/25日印尼萨马林达到中国广州的煤炭运价为6.4美元/吨，相较4月底-20.2%；粮食方面，5/25日巴西桑托斯到中国北方港口的粮食运价为36.76美元/吨，相较年初 -15.0%。 随着干散货运价的下跌，5月份干散货船盈利水平回落。5月干散货船舶平均盈利 12868美元/天，相较4月的13188美元/天下降2.4%。 图5：海岬型船:中国-日本/太平洋往返航次（美元/天）图6：铁矿石:巴西图巴朗-中国青岛（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 图7：铁矿石:澳大利亚海波因特-中国青岛（美元/吨）图8：煤炭:印尼萨马林达-中国广州（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 图9：粮食:巴西桑托斯-中国北方港口（美元/吨）图10：粮食（大豆）：美国密西西比河-北方港口（美元/吨） 数据来源：银河期货、wind 图11：全球干散货船平均盈利（美元/天）图12：干散货船新造船价格指数 数据来源：银河期货、Clarksons 二、干散货船运力交付和拆解双降，全球干散货船运力微幅增加 运力供应方面，截至2023年5月，全球干散货船现有运力13287艘，折合吨位9.84亿吨，环比小幅增加0.2%，同比增幅2.9%。4月干散货船运力交付和拆解环比双降，全球干散货船运力微幅增加。从交付情况看，4月干散货新造船市场交付270万DWT，同比+16.3%，环比-32.5%。从拆解情况来看4月干散货船拆解量分别为36万DWT，同比 +6.2%，环比-55%。从干散货船的在手订单情况来看，截至5月初，干散货船在手订单 908艘，折合吨位6768万吨，占全部现有运力的比重为6.9%，仍处于历史低位，船厂船台紧张，未来供应放量仍较为困难，整体处于供需双弱格局。 新增订单方面，受需求下滑、船台受限、以及经济复苏不确定性的影响，干散货船新增订单量环比减少。4月干散货船新增订单量分别为168DWT，同比-33.6%，环比 -43.4%，目前干散货船新造船意愿不高，叠加船厂排期交付已到2025-2026年后，预计干散货新船订单维持低位。 图13：全球干散货船现有运力（百万DWT）图14：全球干散货船在手订单（万DWT，月） 数据来源：银河期货、Clarksons 图15：全球干散货船运力交付量（百万DWT）图16：全球干散货船拆解量（万DWT） 数据来源：银河期货、Clarksons 三、货量减少周转加快，5月干散货运力释放 受货量减少和疫情放开后周转加快的影响，5月港口拥堵缓解。截至5/23日，全球干散货船塞港指数（Cape+Pmax）为31.13%，同比-1pct，相较4月底-4.3pct。5/23日，全球干散货港口靠泊运力1.99亿DWT，相4月底+3.9%，其中，中国港口干散货船停泊 运力5776万DWT，相较4月底+5.7%，而除中国外其他国家港口停泊运力1.41亿DWT，相较4月底-2.0%。5月中国地产修复偏弱，下游需求不佳，叠加煤炭消费淡季，电厂日耗下降，叠加海外经济下滑，导致干散货发运货量减少。 图17：全球干散货船塞港指数（%）图18：全球干散货船停泊运力（百万DWT） 数据来源：银河期货、Clarksons 四、铁矿煤炭发运有望筑底回升，观察中国复苏节奏 铁矿石：终端需求疲软但进口矿库存较低，后续外矿发运有望稳步回升 5月粗钢平控预期强化，终端需求疲软，中下旬开始随盈利好转，部分钢厂复产。一季度春节后，随着中国疫情防控政策的优化，中国企业复工复产，推动原材料需求增加。但4月开始，地产数据重新走弱，国内成材需求下降，市场预期较为悲观。但自5月中下旬开始，钢厂盈利水平有所好转，减产趋势有所放缓，部分钢厂复产，截至5/26日当周，247家钢铁企业高炉产能利用率89.93%，已连续2周回升。 目前钢厂进口矿库存较低，海外矿山库存高企，后续外矿发运有望稳步回升。从铁矿的发运来看，一季度巴西雨季结束后，4-5月巴西矿发运量回升，澳矿发运受到的飓风影响消除后，发运回归到正常水平。钢联数据显示，5月铁矿全球发运量周度均值为2893万吨，同比-0.4%，其中，澳大利亚19港铁矿周度发运均值为1807万吨，同比-1.0%； 巴西19港铁矿发运周度均值为580.5万吨，同比+9.4%。非澳巴铁矿发运周度均值为 411.57万吨，同比-10.9%。从库存水平来看，目前港口和钢厂进口矿库存不高，而海外矿山库存高企，后续发运有望稳步回升，但需求端在国内需求目前较弱叠加钢厂减产背景下，仍需观察中国经济复苏力度。 图19：全球铁矿发运量（千吨）图20：全球-中国铁矿发运量（千吨） 数据来源：银河期货、路透，7日MA 图21：巴西铁矿发运量（万吨）图22：澳大利亚铁矿发运量（万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 图23：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）图24：247家钢铁企业高炉开工率（%） 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：247家钢铁企业铁水产量（万吨）图26：45港进口矿库存（万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：247家钢厂进口矿库存（万吨）图28：螺纹钢：高炉：利润（元/吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 煤炭：煤炭需求疲软库存高企，海内外价格倒挂压制进口需求 中国需求方面，目前处于传统消费淡季，国内电厂煤炭库存较高，尤其是沿海8省库存高企，电厂采购意愿下降。从中国煤炭进口来看，4月进口煤炭4068万吨，同比增长72.7%，增速比3月份回落78.0个百分点。国内煤炭供应充足，1-4月份，生产原煤 15.3亿吨，同比增长4.8%，1-4月进口煤炭1.4亿吨，同比增长88.8%。2023年以来，在煤炭进口量增加叠加保供政策延续下，国内煤炭供应量充足，煤炭库存持续攀升。目前随着国内外煤炭价格的倒挂，导致进口意愿进一步下降。 展望未来，国内逐渐走出消费淡季，迎来传统的迎峰度夏需求，关注后续气温和雨水情况。海外需求方面，未来随着印度气温的明显回升，煤炭需求有望增加，欧盟天然气价格虽回归合理区间，但随旺季来临煤炭需求有望反弹，预计后续海外煤炭有望好转。 图29：全球煤炭发运量（千吨）图30：印尼煤炭发运量（千吨） 数据来源：银河期货、路透，7日MA 图31：沿海8省电厂日耗（万吨）图32：沿海8省电厂库存（万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 图33：内外煤炭价差（元/吨）图34：国内外煤炭价格（元/吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 粮食：南美大豆基本收割完毕，发运逐渐走出旺季 巴西大豆已基本收割完毕，产量创历史新高，5月份发运处于高位。巴西植物油 行业协会（ABIOVE）周四将巴西2023年大豆产量和出口预测上调，均将创下历史新高。 随着巴西大豆收割工作基本完成，大豆产量估计为1.55亿吨，比4月份预测的1.536亿 吨多出140万吨，比2022年度产量提高近20%，因为天气良好，种植面积增加。从全球来看，本月USDA发布了新一年度的全球农产品供需报告，2023/24年度全球粮食预计供应格局改善。 从中国的进口情况来看，2023年4月中国粮食进口量1212.6万吨，同比下降0.1%；1-4月我国粮食累计进口量5085.2万吨，同比增长0.5%。但往后看，随着巴西大豆收割的结束，发运逐渐走出旺季，预计后续谷物发运逐渐减量。 图35：全球谷物发运量（千吨）图36：美国大豆出口量（周，吨） 数据来源：银河期货、路透，7日MA，Wind 图37：全球大豆发运量图38：巴西大豆发运量 数据来源：银河期货、路透，7日MA 整体来看，5月国内外需求疲软，尤其是煤炭需求压制，干散货运价走弱，BPI显著下行。往后看，谷物发运预计有所回落，但铁矿和煤炭发运有望好转，从而带动6月干散货运价筑底回升，需观察中国复苏节奏。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何