非银金融行业周报：券商1季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长

非银金融 2024年12月29日 投资评级：看好（维持） 券商1季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长 ——行业周报 高超（分析师）卢崑（分析师）唐关勇（联系人） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030 67% 50% 34% 17% 0% -17% 非银金融沪深300 周观点：券商1季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长 市场交易保持活跃度，叠加2024年1季度交易量和自营投资低基数，券商1季报同比有望保持高景气，推荐低估值且零售优势突出的券商标的。险企或持续增配OCI项下高股息资产应对长端利率下行压力，养老需求和险企转型持续见效下开门红 有望实现稳健增长，关注资产端弹性。继续推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《券商固收和零售业务受益低利率，偿二代过渡期延长—行业周报》 -2024.12.22 《货币政策表态积极，券商零售和投资业务充分受益—行业周报》 -2024.12.15 《政治局会议表态超预期，继续建议增配券商和保险—行业点评报告》 -2024.12.9 券商：券商并购整合事项持续推进，1季报业绩有望占优 （1）本周日均股基成交额1.59万亿元，环比-9%，本周偏股/非货基金新发份额148/315亿份，环比+191%/-23%。（2）国联证券12月27日晚公告，证监会核准公司发行股份收购民生证券99.26%股份并募集配套20亿元事项。浙商证券12月27日晚公告，公司持有国都证券34.25%股权已完成过户。12月23日晚国泰君安和海通证券公告，两家券商合并重组申请已正式获证监会及上交所受理。（3）近两周日均股票成交额保持在1.5万亿左右，2025年1季度市场交易量有望延续较活跃水平，叠加2024年1季度市场交易量和权益、衍生品投资收益低基数，券商1季报业绩有望实现较高同比增长。继续推荐低估值且零售业务优势突出的标的。 保险：险企或持续增持高股息资产应对利率下行，开门红有望稳健增长 （1）长端利率持续承压，险企资产配置压力较大，长期维度看，增配权益资产、尤其是OCI科目高股息股票资产利于险企提升净投资收益率，对冲长端利率下行压力。近日，中国平安先后增持工商银行和建设银行H股。财新报道，港交所网站12月27日收市后披露，中国平安于12月20日场内增持1.07亿股工行H股，累计斥资约5.22亿港元，H股的持股比率由14.99%升至15.11%。12月18日，中国平安场内增持建行H股约6770万股，涉资约4.27亿港元。增持完成后，中国平安对建行H股的持仓由4.97%增至5%。（2）我们预计，养老需求旺盛、产品和渠道转型持续见效有望继续支撑2025年开门红新单稳健增长，预定利率调 降、产品结构优化和个险报行合一有望小幅提振价值率，头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。关注长端利率持续下降对投资收益率假设、预定利率的影响，看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交 易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。 受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针。 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、券商1季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长3 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深3004 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降5 4、行业及公司要闻：证监会核准国联证券收购民生证券7 图表目录 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深3004 图2：中国人保/东方证券+4.8%/+4.5%，表现较好4 图3：2024年11月日均股基成交额环比-2%5 图4：2024年1-11月IPO承销规模累计同比-83%5 图5：2024年1-11月再融资承销规模累计同比-74%5 图6：2024年1-11月债券承销规模累计同比-2%5 图7：2024年11月两市日均两融余额同比+9%6 图8：2024年11月上市险企寿险保费同比增速分化6 图9：2024年11月上市险企财险保费同比增速分化6 表1：受益标的估值表4 1、券商1季度业绩同比占优，险企开门红有望稳健增长 市场交易保持活跃度，叠加2024年1季度交易量和自营投资低基数，券商1季报同比有望保持高景气，推荐低估值且零售优势突出的券商标的。险企或持续增配OCI项下高股息资产应对长端利率下行压力，养老需求和险企转型持续见效下开门红有望实现稳健增长，关注资产端弹性。继续推荐盈利稳健、高股息率的江苏金租。 券商：券商并购整合事项持续推进，1季报业绩有望占优 （1）本周日均股基成交额1.59万亿元，环比-9%，本周偏股/非货基金新发份额 148/315亿份，环比+191%/-23%。（2）国联证券12月27日晚公告，证监会核准公 司发行股份收购民生证券99.26%股份并募集配套20亿元事项。浙商证券12月27日晚公告，公司持有国都证券34.25%股权已完成过户。12月23日晚国泰君安和海通证券公告，两家券商合并重组申请已正式获证监会及上交所受理。（3）近两周日均股票成交额保持在1.5万亿左右，2025年1季度市场交易量有望延续较活跃水平， 叠加2024年1季度市场交易量和权益、衍生品投资收益低基数，券商1季报业绩有望实现较高同比增长。继续推荐低估值且零售业务优势突出的标的。 保险：险企或持续增持高股息资产应对利率下行，开门红有望稳健增长 （1）长端利率持续承压，险企资产配置压力较大，长期维度看，增配权益资产、尤其是OCI科目高股息股票资产利于险企提升净投资收益率，对冲长端利率下行压力。近日，中国平安先后增持工商银行和建设银行H股。财新报道，港交所网站12月27日收市后披露，中国平安于12月20日场内增持1.07亿股工行H股，累计斥资约 5.22亿港元，H股的持股比率由14.99%升至15.11%。12月18日，中国平安场内增持建行H股约6770万股，涉资约4.27亿港元。增持完成后，中国平安对建行H股的持仓由4.97%增至5%。（2）我们预计，养老需求旺盛、产品和渠道转型持续见效有望继续支撑2025年开门红新单稳健增长，预定利率调降、产品结构优化和个险报行合一有望小幅提振价值率，头部险企2025年1季度NBV有望实现两位数增长。关注长端利率持续下降对投资收益率假设、预定利率的影响，看好权益弹性突出标的投资机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。 受益标的组合：国信证券，招商证券，中国银河，新华保险；同花顺，指南针 表1：受益标的估值表 股票价格EPSP/E 2024/12/27 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 600901.SH 江苏金租 5.21 0.63 0.67 0.73 7.78 7.14 买入 300059.SZ 东方财富 26.55 0.52 0.59 0.78 45.00 34.04 买入 600958.SH 东方证券 11.02 0.32 0.41 0.47 26.88 23.45 买入 601377.SH 兴业证券 6.49 0.23 0.21 0.30 30.90 21.63 买入 1299.HK 友邦保险 56.30 2.58 2.87 3.07 19.64 18.35 增持 2328.HK 中国财险 12.22 1.11 1.40 1.50 8.73 8.15 买入 601456.SH 国联证券 14.28 0.24 0.19 0.27 75.16 52.89 买入 300803.SZ 指南针 104.88 0.18 0.27 0.63 390.91 167.25 买入 300033.SZ 同花顺 308.98 2.61 3.16 5.70 97.78 54.21 买入 6060.HK 众安在线 11.86 2.80 0.80 0.90 14.83 13.18 买入 0388.HK 香港交易所 297.20 9.40 10.00 11.10 29.72 26.77 买入 601108.SH 财通证券 8.50 0.48 0.45 0.55 18.89 15.45 买入 601318.SH 中国平安 53.27 4.70 8.39 8.32 6.35 6.40 买入 601601.SH 中国太保 34.10 2.83 3.93 4.66 8.68 7.32 买入 601628.SH 中国人寿 42.52 1.63 2.35 2.66 18.09 15.98 买入 300773.SZ 拉卡拉 18.69 0.57 1.04 1.35 17.97 13.84 买入 601881.SH 中国银河 15.78 0.65 0.82 0.95 19.14 16.57 未评级 601878.SH 浙商证券 12.69 0.42 0.39 0.45 32.75 28.23 未评级 601336.SH 新华保险 50.59 2.79 6.82 6.54 7.42 7.74 未评级 证券代码证券简称评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上述指南针、中国银河、浙商证券、新华保险EPS、PE数据取自Wind一致性预期。众安在线、友邦保险、中国财险、香港交易所相关数据单位为港元。 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（12月23日至12月27日，下同）沪深300指数+1.4%，创业板指数-0.2%，中证综合债指数+0.08%。非银板块+0.85%，跑输沪深300指数，券商和保险分别0.76%/+1.78%。从主要个股表现看，本周中国人保/东方证券+4.8%/+4.5%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300图2：中国人保/东方证券+4.8%/+4.5%，表现较好 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 10.00% 5.00% 中信证券海通证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保东方财富江苏金租中航产融东方证券广发证券鲁信创投香港交易所 拉卡拉 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金25只，发行148亿份，环比+191%，同 比+26%。截至12月27日，2024年累计新发股票+混合型基金675只，发行份额2953 亿份，同比持平。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额1.59万亿元，环比-9%，同比+85%；截至 12月27日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.22万亿元，同比+23%，同比增速扩张。 券商投行业务：截至12月27日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模639/1716/139142亿元，分别同比-82%/-72%/+4%。 券商信用业务：截至12月27日，全市场两融余额达到1.88万亿元，两融余额占流通市值比重为2.39%；融券余额104亿元，占两融比重达到0.55%，占比环比持平。 图3：2024年11月日均股基成交额环比-2%图4：2024年1-11月IPO承销规模累计同比-83% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2024年1-11月再融资承销规模累计同比-74%图6：2024