非银金融行业周报：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金

非银金融行业周报（2025年12月7日）

周观点

• 券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金。
• 证监会主席吴清表态积极且超预期，保险投资端松绑政策符合预期。
• 券商和保险行业业务端景气延续，叠加政策端向好和全年相对滞涨，看好非银板块布局机会。

券商

• 监管表态积极：证监会主席吴清在中证协第八次会员大会上表示，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制。
• 行业展望：行业经历严监管重塑后有望进入“政策宽松期”，后续杠杆上限提高有望直接助力行业ROE实现新突破，利好券商板块。
• 推荐主线：
  • 海外和机构业务优势突出的：华泰证券、国泰海通、中金公司。
  • 大财富管理优势突出的：广发证券、东方证券H。
  • 零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的：国信证券。
• 受益标的：同花顺。

保险

• 政策落地：金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，调降保司投资相关股票的风险因子10%，鼓励险资加大入市力度，鼓励长期持有。
• 资金释放：截止2025年3季度末，保险行业资产中股票规模3.62万亿，假设符合调降风险因子条件的股票占比15%-30%，则预计释放增量资金543亿-1086亿。
• 偿付能力提升：以中国人寿和新华保险3季度偿付能力报告测算，预计提升新华保险、中国人寿核心偿付能力充足率分别为0.7%-1.5%、0.9%-2.2%。
• 行业展望：银保高增有望助力险企负债端“开门红”，长端利率企稳、权益市场向好提振投资端，中长期维度看险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升。
• 推荐标的：中国太保、中国平安、中国人寿H。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：中国太保，中国平安，中国人寿H，华泰证券，国泰海通，国信证券，广发证券，东方证券H，中金公司H；中国太保，江苏金租，香港交易所。
• 受益标的组合：同花顺，九方智投控股。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端表现不及预期。