非银金融行业周报：科创板做市券商扩容，险企备战开门红

3 科创板做市券商扩容，险企备战开门红 非银金融行业 2022年10月16日 非银金融 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 行业周报 证券研究报告 行业研究 科创板做市券商扩容，险企备战开门红 2022年10月16日 本期内容提要: 核心观点：上周周报我们提到，应在战略底部布局非银板块。本周伴随一系列经济数据出炉，市场大涨。从社融数据看，2022年9月新增 社融3.53万亿和新增人民币贷款2.47万亿均超预期，源于受政策推动的基建融资改善，企业中长期贷款同比多增。当前流动性宽裕，且当前地产和消费疲软背景下仍未看到流动性收紧迹象，该情况符合我们推荐券商的买入时点框架；同时CPI、PPI剪刀差的拉大体现下游盈利能力增强，市场信心有望进一步恢复。 本周第二批科创板做市券商名单出炉，累计14家券商获得资格，业务条线创新有望为券商带来增量利润。我们仍然建议券商配置主线仍是财富管理两个方向——“渠道端”和“含基量”。 中国人寿率先启动2023年开门红产品宣传，其主打产品为“鑫享未来”，该产品形式为“快返型年金保险+万能账户”，我们预计其余主要上市险企的“开门红”启动时间和产品策略均有一些差异，但整体上仍将以储蓄类产品为主，同时配合养老健康等配套服务。 当前券商、保险板块整体估值偏低，保险负债端仍在磨底，弹性在投资端。建议关注：东财、广发、长城、浙商、中国财险、太保等。多元金融推荐弹性更大的炒股软件+券商双布局的指南针。 市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3071.99点，环比上周 +1.57%；深证指数报11121.72点，环比上周+3.18%；沪深300指数报3842.47点，环比上周+0.99%；创业板报2434.22，环比上周 +6.35%；中证综合债（净价）指数报100.77，环比上周+0.15%。沪深两市A股日均成交额6982.34亿元，环比上周+7.15%，日均换手率0.93%，环比上周+2.34bp；两融余额15440.07亿元，较上周 +0.38%。截至2022月9月30日，股票型+混合型基金规模为7.89万亿元，环比+0.52%。9月新发权益基金规模份额198亿份，环比-41.07%。个股方面，券商：国联证券环比上周+8.58%，华安证券环比上周+8.35%，中国银河环比上周+7.67%；保险：中国平安环比上周+0.87%，中国人保环比上周+2.59%，新华保险环比上周+2.41%。 证券业观点：行业数据侧，节后市场交易活跃度已见反弹，券商板块估值初见抬升。本周股票基金日均成交金额回升至6982亿元，日均 换手率回升至0.93%。两融余额小幅回升至15440亿元。受此影响，券商板块估值已有所抬升。消息面，为提升上市公司实施回购制度的包容性和便利性，促使回购股份成为维护上市公司价值的长效机制， 10月14日，证监会对《上市公司股份回购规则》（《回购规则》）、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（《董监高持股变动规则》）部分条款进行修订并向社会公开征求意见。本次修订从四方面优化《回购规则》，一是放宽上市公司回购条件；二是放宽新上市公司回购实施条件；三是进一步 明确回购与再融资交叉时的限制区间；四是优化禁止回购窗口期的规定；《董监高持股变动规则》方面，修订原规则第十二条，优化了禁止交易“窗口期”的规定。本次“回购新规”对原规则进行了适度放宽，我们认为政策后续有望推动上市公司管理层通过回购、增持股票方式维护公司合理定价，促进价值发现，释放市场增持回购活力，提升市场有效性。 10月13日，第二批科创板做市场名单出炉。中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券6家券商的科创板做市交易资格获批，至此已有14家券商获得科创板做市交易资格。做市商制度能够抑制股价操纵行为，有助于投资者专注企业自身价值、促进股票价格发现与合理定价，进而可以吸引长期投资者，为科创板股票市场带来增量资金。券商开展科创板股票做市交易业务，有望提升科创板市场流动性。对于券商而言，获得科创板做市业务资格，将有望为之带来业务增量。我们建议重点关注头部券商中信证券、中金公司和区位优势显著的浙商证券、国联证券。 保险业观点：10月11日中国平安发布公告，2022年1-9月，公司子公司平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康的原保险合同保费 收入分别为人民币2220.2385亿元、3552.9361亿元、160.8236亿元、108.6927亿元，分别同比+11.4%，-2.5%，-11.7%，+17.4%。 从9月单月保费情况看，平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康的原保险合同保费收入分别同比+10.0%，-2.8%，+26.7%，+2.2%，平安财险和平安健康保费收入同比增速相较8月单月有所放缓，平安 寿险收入同比增速则基本与8月持平。 从“开门红”营销的备战情况看，中国人寿率先启动2023年开门红产品宣传，其主打产品为“鑫享未来”，该产品形式为“快返型年金保险 +万能账户”，我们预计其余主要上市险企的“开门红”启动时间和产品策略均有一些差异，但整体上仍将以储蓄类产品为主，同时配合养老健康等配套服务。 整体来看，目前行业仍处于清虚转型的“磨底”阶段，寿险业务拐点需要继续关注人力和产品改革进展，尤其是即将到来的“开门红”营销情况，财险业务增长稳健，业务质态有望继续改善和提升。 流动性观点：量方面，本周央行公开市场净回笼9390亿元，其中逆回购投放290亿元、回笼9680亿元。下周有290亿元逆回购到期和5000亿MLF到期。价方面，9月加权平均银行间同业拆借利率上行18bp至1.41%。本周银行间质押式回购利率R001下行84bp至 1.23%,R007下行56bp至1.61%，DR007下行62bp至1.48%。 SHIBOR隔夜利率下行4bp至1.13%。同业存单发行利率1个月、3个月、6个月同业存单（AAA+）到期收益率分别-50bp/+7bp/-5bp至1.50%/1.77%/1.89%。本周1年期国债收益率下行12bp至1.79%,10年期国债收益率下行5bp至2.7%，期限利差扩大6bp至0.91%。 风险因素：新冠疫情恶，险企改革不及预期，中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，金融监管政策收紧，代理人脱落压力，保险销 售低于预期，资本市场波动对业绩影响的不确定性等。 目录 证券业务概况及一周点评6 保险业务概况及一周点评8 市场流动性追踪9 行业新闻12 表目录 表1：央行操作（10/08-10/14）和债券发行与到期（10/10-10/16），亿元9 图目录 图1：本周券商板块跑赢沪深300指数2.26pct6 图2：2022年以来证券板块跑输沪深300指数7.71pct6 图3：本周A股日均成交金额环比7.15%6 图4：沪深300指数和中证综合债指数6 图5：截止2022年9月30日IPO、再融资承销规模7 图6：截止2022年9月30日债券承销规模76028亿元7 图7：本周两融余额较上周上升0.38%7 图8：本周股票质押市值与上周持平7 图9：2Q22券商资管规模降至7.68万亿7 图10：券商板块PB1.25倍7 图11：截至2022年9月股票+混合型基金规模7.89万亿元8 图12：9月新发权益类基金198亿份，环比下降41.1%8 图13：1-8月累计寿险保费增速8 图14：1-8月累计财险保费增速8 图15：8月寿险保费增速8 图16：8月财险保费增速8 图17：10年期国债收益率及750日移动平均线（%）9 图18：公开市场操作：投放、回笼、净投放量9 图19：地方债发行与到期10 图20：同业存单发行与到期10 图21：加权平均利率10 图22：shibor隔夜拆借利率10 图23：DR007和R00711 图24：同业存单到期收益率11 图25：国债收益率（%）11 图26：国债期限利差11 证券业务概况及一周点评 证券业务： 1.证券经纪：本周沪深两市累计成交2892.42亿股，成交额34911.71亿元，沪深两市A股日均成交额6982.34 亿元，环比上周+7.15%，日均换手率0.93%，环比上周+2.34bp。 2.投资银行：截至2022年9月30日，IPO承销规模为632.18亿元,再融资承销规模为897.85亿元；券商债券承销规模为8129.23亿元。 3.信用业务：（1）融资融券：截至10月13日，两融余额15440.07亿元，较上周+0.38%，占A股流通市值 2.43%；（2）股票质押：截至10月14日，场内外股票质押总市值为30866.24亿元，与上周持平。 4.证券投资：本周主要指数上行，上证综指报3071.99点，环比上周+1.57%；深证指数报11121.72点，环比上周+3.18%；沪深300指数报3842.47点，环比上周+0.99%；创业板报2434.22，环比上周+6.35%；中证综合债（净价）指数报100.77，环比上周+0.15%。 5.资产管理：截至2022年Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，较年初-6.74%。其中单一资产管理计划10435只，资产规模3.53万亿元，集合资产管理计划6657只，资产规模3.59万亿元，证券公司私募子公司私募基金规模1131只，资产规模5622.9亿元。 6.基金规模：截至2022月9月30日，股票型+混合型基金规模为7.89万亿元，环比+0.52%，9月新发权益基金规模份额198亿份，环比-41.07%。 图1：本周券商板块跑赢沪深300指数2.26pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：本周A股日均成交金额环比7.15% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：2022年以来证券板块跑输沪深300指数7.71pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图4：沪深300指数和中证综合债指数 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：截止2022年9月30日IPO、再融资承销规模 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图7：本周两融余额较上周上升0.38% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图9：2Q22券商资管规模降至7.68万亿 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图6：截止2022年9月30日债券承销规模76028亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图8：本周股票质押市值与上周持平 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图10：券商板块PB1.25倍 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图11：截至2022年9月股票+混合型基金规模7.89万亿元 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图12：9月新发权益类基金198亿份，环比下降41.1% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 保险业务概况及一周点评 图13：1-8月累计寿险保费增速图14：1-8月累计财险保费增速 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 35.0% 7.3% 3.9% 0.2% 1.8% -2.5% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图15：8月寿险保费增速 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 18.0% 11.6% 12.2% 9.8% 16.0% 14.0% 12.0% 10.