非银金融行业周报：券商1季报有望超预期，保险1季度NBV有望高增

周观点

• 券商板块1季报有望超预期，主要受益于交易量、财富管理和港股IPO等业务指标高增。
• 保险板块1季报NBV有望高增，但AH股市波动对盈利增速带来一定压制。
• 两板块估值均位于历史低位，股息率具有配置价值，看好左侧机会，关注业绩或资金面催化。

券商

• 业绩表现：24家上市券商2025年净利润同比增长46%，符合预期。经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益同比分别增长44%、38%、8%、48%、27%。
• 业务亮点：存款迁移下的经纪和财富管理业务、投行+投资助力新质生产力、海外业务三大叙事支撑行业持续盈利。
• 市场数据：本周日均股基成交额2.42万亿，环比下降9.4%；偏股/非货基金新发份额环比下降，但年初至今累计新发份额同比增加。
• IPO情况：2026年第一季度IPO募资金额同比增长489%。
• 投资建议：推荐低估值且财富管理利润贡献高的华泰证券、广发证券；低估值龙头国泰海通、中金公司H、中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。

保险

• 监管动态：国家金监总局要求险企进一步细化银保渠道费用管理，降低实际费用水平，防范利差损风险。
• 业绩影响：存款迁移带来负债端高景气，但资产端受AH股市波动影响，1季度业绩同比或有一定压力。
• 投资建议：推荐中国太保、中国平安。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：华泰证券，中国太保，同花顺，国泰海通；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。