非银金融行业周报：券商1季报业绩同比高增，险企1季报投资业绩分化

周观点

• 券商一季报业绩同比高增，主要受交易量提升驱动，金融科技和上市券商延续高景气。
• 上市险企一季报净利润增速分化，主要受投资端影响，非可比口径下NBV小幅增长，个险承压导致负债端增速降档。

券商

• 业绩表现：39家上市券商2024年归母净利润同比+16%，2025Q1归母净利润同比+53%，其中经纪和投资收益同比高增。
• 估值与持仓：券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观稳经济稳股市举措延续，传统券商业绩超预期。
• 选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。

保险

• 业绩分化：5家上市险企2025Q1归母净利润同比增速分别为+43%（中国人保）、+40%（中国人寿）、+19%（新华保险）、-18%（中国太保）、-26%（中国平安），合计同比+1.4%。
• 投资端影响：投资服务业绩承压是主要分化原因，财险业绩在COR同比改善驱动下表现较好。
• NBV增长：非可比口径下，新华保险、中国太保和中国平安2025Q1 NBV分别同比+68%、+11%和持平。
• 全年展望：下半年新单基数较高，NBV增速或降档，关注权益市场beta催化，看好低估值寿险和财险标的。

推荐及受益标的

• 推荐标的：江苏金租、中国财险、香港交易所、指南针、东方证券、东方财富、财通证券、中国人寿、中国太保。
• 受益标的：国信证券、九方智投控股、中国银河、招商证券、同花顺、新华保险。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。