2025年石油沥青期货行情展望：供应节奏主导行情

核心观点

展望2025年，沥青单边价格重心预计将跟随原油震荡下行，但全年裂解同比均值有望明显修复。

逻辑分析

1. 供应方面：

   • 短期地炼提产空间有限，因稀释沥青原料库存及进口量远低于历年同期，冬储放货量也远低于前两年，厂库社库均处低位，炼厂议价能力偏强。
   • 一季度裂解仍有望保持高位震荡态势，二季度后则视需求启动情况及特朗普上台后委内瑞拉出口变化而定。

2. 需求方面：

   • 公路网络已相对健全，建设优先级减少，地方化债推进中，地方政府可分配资源有限，道路沥青消费难有亮眼表现。
   • 需求整体以稳为主，可能仍会在下半年旺季中后期集中释放。

关键数据

• 2024年中国沥青产量预计在2,648万吨，同比减少538万吨，降幅高达17%。
• 2024年沥青总进口量预计在340万吨左右，同比增加37万吨，涨幅12%。
• 2024年流向道路市场的沥青预计在2151万吨，占总消费量的73%，较去年同期下降5%。
• 流向防水市场的沥青535万吨，占总消费量的18%，较去年同期上升4%。

研究结论

• 2025年沥青行情节奏预计仍将取决于供应表现。
• 供应端短期受限，炼厂议价能力较强，一季度裂解高位震荡，二季度后需关注需求启动及委内瑞拉出口变化。
• 需求端平稳为主，下半年可能集中释放。
• 全年裂解同比均值有望明显修复。