2026年沥青期货半年度行情展望：供应回归主导，价格中枢下移

核心观点

• 供应端： 产能出清延续，原料缺口制约复产弹性。检修季结束和炼厂利润修复将推动下半年开工率回升，但地炼端受马瑞原料缺口影响，复产节奏存在不确定性。
• 需求端： 总量承压，回暖力度有限。道路建设需求总量收缩，改性沥青开工同比偏低，防水市场需求呈现前置特征，但总体需求量预计同比下滑。焦化消费贡献趋于下降。
• 价格走势： 下半年沥青期货价格中枢预计跟随原油震荡下移，价格走势先稳后升再回落。“近强远弱”格局下，关注BU09-BU12或BU10-BU12的正套机会。

关键数据

• 2026年1-5月，沥青价格跳空后企稳，受地缘事件影响高位震荡。
• 2026年1-5月，中国沥青累计产量同比减少320.6万吨，降幅达28%。
• 2026年1-5月，石油沥青（税则号27132000）累计进口量为132.4万吨，同比小幅减少3万吨。
• 2026年1-5月，沥青市场消费量为963.4万吨，同比减少233.6万吨，降幅达19.5%。
• 2026年1-5月，流向道路市场的沥青消费量约614万吨，占消费总量的64%，较去年同期下滑9%。
• 2026年1-5月，流向防水市场的沥青消费量约154万吨，占比16%，较去年同期占比持稳。
• 2026年1-5月，流向焦化市场的沥青消费量约143万吨，占比15%，同比提升8%。

研究结论

• 下半年沥青供需均较上半年有所回升，但双边上行空间均受约束。
• 下半年沥青期货价格中枢预计跟随原油震荡下移，价格走势先稳后升再回落。
• 跨品种方面，可择机布局多BU空SC的策略机会。
• 风险提示：地缘政治扰动、海峡复航不及预期、OPEC+原油增产预期、原油价格大幅波动、冬储需求超预期释放。