2026年5月份沥青期货行情策略展望：成本端影响占主导，需求负反馈显现中

——2026年5月份沥青期货行情策略展望 海证期货研究所2026年4月24日 ➢供应端：美伊冲突仍在持续，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率亦降至低位，沥青生产持续受到挤压，产量降至低位。从5月排产情况来看，中石油环比增加6万吨，辽河石化部分装置检修，温州中油沥青复产后稳定生产，中油高富、广东石化、云南石化继续停产；中石化沥青排产继续下降至仅3万吨，同比下降94.71%，为历史最低，其中，荆门石化2.5万吨，塔河石化0.5万吨，其他炼厂均停产；中海油沥青排产环比下降2万吨至16万吨，泰州石化计划4月底停产检修，为期2个月，其他炼厂正常生产；地炼计划排产环比下降25万吨至84万吨，岚桥石化或有停产计划，东明石化及胜星石化间歇生产。国内5月沥青计划排产仅126万吨，环比下降19.23%，同比下降46.73%。我们预计，国内沥青5月总供应将环比下降10.11%至169万吨。 ➢需求端：沥青价格上涨，高价抑制中下游接货积极性，多随采随用为主，需求负反馈显现，除华南及云贵等地有部分需求释放，其余地区需求均表现较为低迷，沥青出货量创历史同期低位，下游改性沥青开工率也处于同期低位。我们预计5月沥青总需求将环比下降7.81%至192.5万吨，同比预计下降30%左右。 ➢库存端：4月炼厂沥青小幅累库，社会库开始去库。我们预计，5月沥青或在地缘推动下继续去库为主。 2➢整体来看，5月，沥青计划排产同环比双降，中石化排产仅3万吨，创历史新低，需求负反馈正在显现，除华南云贵等地有需求释放，其余地区需求均较为低迷，沥青市场供需双弱，估值中性，仍跟随原油运行为主，预计高位弱势振荡；跨品种套利暂且观望；期现套利暂且观望，月差反套可轻仓试，注意风险控制；买看跌持有。 ➢4月，沥青价格振荡下行。上旬，受美伊停火谈判消息面利空，原油价格大幅下跌，沥青成本支撑走弱，绝对价格跟随下行。中旬，美伊第一轮谈判未果，相较于冲突开始时，双方态度均有所缓和，第二轮谈判仍在推进中，油价缺乏指引，消息面多空交织，沥青价格跟随振荡运行为主。局部地区需求稍有释放，但受高价抑制，沥青采购积极性一般，整体表现为弱势振荡。 二、供给端：国内炼厂炼油毛利及开工均有所下滑 ➢美 伊 冲 突 的 影 响，已体现在4月的数据 中，国 内 炼 厂炼 油 毛 利 下 滑，开 工 率 亦 降 至 低位，沥 青 生 产 持续受到挤压。 二、供给端：汽柴油与沥青价差大幅收窄 ➢随着4月原油价格重心的下移，对油价更为敏感的汽柴油价格下跌，叠加国内成品油价格调控，对应的汽柴油与沥青的价差大幅收窄。 二、供给端：沥青估值被动上行 ➢截至4月24日当周，沥青毛利-9元/吨（-25），沥青生产成本4189元/吨（-5），国内稀释沥青港口库存35万吨（-7），山东稀释沥青港口库存继续缓慢回落，委内瑞拉原料分流，国内沥青原料供应偏紧。 二、供给端：沥青估值中性 ➢河南丰利4月22日沥青停产并转产渣油； ➢泰州石化4月27日至6月27日装置检修；➢山东岚桥石化切换原料，沥青短期停产三日；➢山东东明石化4月16日沥青停产并转产渣油，本月沥青产量3万吨左右，后续库存正常出货；➢河北伦特4月18日停产沥青，具体开工时间待定；➢温州中油4月21日开始出货，正常生产时日产1000吨。 二、供给端：沥青开工率周环比下降4个百分点至17.97% 二、供给端：沥青周产量环比下降2.31万吨至30.36万吨 二、供给端：国内沥青产量及开工率同环比均下降，为历史同期低位 ➢3月，国内沥青产量182.15万吨，环比下降8.13万吨，同比下降40.51万吨；国内沥青开工率为27.35%，环比下降1.22个百分点，同比下降6.38个百分点。 ➢美伊冲突仍在持续，沥青产量降至低位，从5月排产情况来看，中石油环比增加6万吨，辽河石化部分装置检修，温州中油沥青复产后稳定生产，中油高富、广东石化、云南石化继续停产；中石化沥青排产继续下降至仅3万吨，同比下降94.71%，为历史最低，其中，荆门石化2.5万吨，塔河石化0.5万吨，其他炼厂均停产；中海油沥青排产环比下降2万吨至16万吨，泰州石化计划4月底停产检修，为期2个月，其他炼厂正常生产；地炼计划排产环比下降25万吨至84万吨，岚桥石化或有停产计划，东明石化及胜星石化间歇生产。整体来看，国内5月沥青计划排产仅126万吨，环比下降19.23%，同比下降46.73%。 ➢3月，国内沥青装置产能为7991万吨，产能暂无变化。 ➢3月，国内沥青进口31.91吨，环比增加0.84万吨，同比增加5.51万 吨 ； 沥 青 进 口 依 赖 度11.31%，环比增加0.18个百分点，同比增加3.67个百分点。沥青进口资源边际影响并不大。 ➢美伊冲突仍在持续，国内炼厂炼油毛利下滑，开工率亦降至低位，沥青生产持续受到挤压，产量降至低位。从5月排产情况来看，中石油环比增加6万吨，辽河石化部分装置检修，温州中油沥青复产后稳定生产，中油高富、广东石化、云南石化继续停产；中石化沥青排产继续下降至仅3万吨，同比下降94.71%，为历史最低，其中，荆门石化2.5万吨，塔河石化0.5万吨，其他炼厂均停产；中海油沥青排产环比下降2万吨至16万吨，泰州石化计划4月底停产检修，为期2个月，其他炼厂正常生产；地炼计划排产环比下降25万吨至84万吨，岚桥石化或有停产计划，东明石化及胜星石化间歇生产。国内5月沥青计划排产仅126万吨，环比下降19.23%，同比下降46.73%。我们预计，国内沥青5月总供应将环比下降10.11%至169万吨。资料来源：百川资讯，海证期货研究所 三、需求端：沥青需求低迷 ➢12月，交通固定资产投资22643670万元，环比下降2.74%，同比下降4.69%；全国公路建设20550729万 元，环 比 下 降4.59%，同 比 下 降4.30%。 ➢3月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量217台，环比增加125台，同比增加41台。 ➢3月，沥青道路、防水、船燃、焦化市场消费量分别为129.52、37.45、11.3、30.74万吨，沥青刚性需求大幅下滑。 三、需求端：沥青出货量远低于往年同期，防水开工率中性，改性沥青同比偏低 ➢截至4月24日当周，国内沥青出货量11.11万吨，环比增加3.09万吨；道路改性沥青开工率20%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率54%，环比持平。 ➢沥青价格上涨，高价抑制中下游接货积极性，多随采随用为主，需求负反馈显现，除华南及云贵等地有部分需求释放，其余地区需求均表现较为低迷，沥青出货量创历史同期低位，下游改性沥青开工率也处于同期低位。我们预计5月沥青总需求将环比下降7.81%至192.5万吨，同比预计下降30%左右。 ➢5月，沥青计划排产同环比双降，中石化排产仅3万吨，创历史新低，需求负反馈正在显现，除华南云贵等地有需求释放，其余地区需求均较为低迷，沥青市场供需双弱，估值中性，仍跟随原油运行为主，预计高位弱势振荡； ➢跨品种套利：暂且观望； ➢期现及跨期套利：期现套利暂且观望，月差反套可轻仓试，注意风险控制； ➢期权：买看跌持有。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!