2025年铁合金期货半年度行情展望：硅铁：供需宽松主导，价格偏弱震荡，锰硅，矿端供应改善，成本逐步下移

核心观点

• 供需宽松主导，价格偏弱震荡：2025年下半年，硅铁与锰硅市场将延续供需双弱、结构性宽松的格局，价格走势预计呈现“先抑后扬”，但反弹高度受制于产能过剩和终端需求偏弱的刚性约束。
• 锰硅：全球矿源扰动影响逐步淡化，成本支撑走弱，市场进入去库存周期。
• 硅铁：区域性成本差异显著，北方低电价产能继续占据主导。

供需分析

• 供应端：硅铁与锰硅整体产能过剩，北方地区依托电价优势维持高开工，南方则因成本和物流受限产能受压。
• 需求端：钢铁行业增速放缓，地产、基建拖累合金消费，金属镁与不锈钢等非钢需求疲软，出口亦受压。
• 成本端：锰矿报价走弱、成本支撑减弱；硅铁成本中枢下移，虽有阶段性减产支撑，但需求疲弱、库存压力大，市场修复动力较为一般。

关键数据

• 锰硅：2025年1-5月，全国锰硅累积产量为413.89万吨，同比增长0.51%；1-4月，锰矿进口总量同比下降6.3%。
• 硅铁：2025年1-5月，全国硅铁累积产量为227.7万吨，同比增长5.71%；1-4月，硅铁进口总量为5.85万吨，占供应总量比重的3.14%。

研究结论

• 下半年价格走势：三季度市场可能探底，四季度或借“金九银十”补库与采暖季限产出现阶段性反弹，但高度受限。
• 投资建议：重点关注环保政策扰动、钢厂补库节奏及海外矿端供应变化带来的波动机会，采用结构性套利与跨区域策略优于单边趋势操作。
• 价格区间：硅铁期货主力合约核心价格运行区间或为4700-5800元/吨，锰硅期货主力合约核心价格区间或为5000-7000元/吨。