2025年硅铁、锰硅期货行情展望：宽幅震荡，需求主导

2024年12月25日 宽幅震荡，需求主导 ---2025年硅铁、锰硅期货行情展望 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 报告导读： 我们的观点：2025年硅铁和锰硅市场预计将延续供需宽松、利润承压的格局。硅铁市场供给端过剩态势持续，需求侧受宏观政策和下游钢铁行业的影响呈现韧性增强但扩张有限的特征。锰硅市场的波动性可能加剧，供需结构性失衡改善或较为困难。成本支撑减弱但仍有底部约束，宏观政策和产业终端需求的修复对市场情绪和价格的影响至关重要。 我们的逻辑：预计2025年硅铁与锰硅市场延续供需宽松格局，需求驱动供给调节为主导：供给端，硅铁国内产能过剩态势持续，总供应冗余格局未有根本性改善，区域产量分化显著，北方地区凭借低电价与规模化优势维持较高开工率，南方因高成本与低利润约束开工率长期低位；锰硅供应压力延续，尽管部分低效产能主动收缩，但北方区域供给弹性仍使整体供应维持宽松状态。需求端，下游钢铁行业需求或恢复缓慢，受国内宏观政策引导经济温和复苏，双硅的刚性需求韧性支撑或有显现，但高度有限；此外，金属镁领域对硅铁的应用扩展，预计将推动国内需求小幅增长，但出口需求突破程度或仍有限。综合来看，供需博弈主导下，硅铁与锰硅市场价格波动将以结构性机会为主，整体仍处于宽松平衡态势。 投资展望：短期聚焦2025年初的宏观政策动态和供需边际变化，关注国内经济刺激措施和终端需求的季节性回暖，捕捉短线反弹机会。中长期硅铁和锰硅价格或围绕成本线窄幅震荡，建议结合价格波动率提升的趋势采用对冲策略，关注北方与南方供应差异带来的结构性机会和双硅之间价差波动的机会。2025年，硅铁期货主力核心价格运行区间可能为5900-7100元 /吨，锰硅期货主力合约核心价格区间可能为5800-7000元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2024年硅铁、锰硅走势回顾3 1.1硅铁走势价格回顾3 1.2锰硅走势价格回顾5 2.2025年硅铁、锰硅运行逻辑展望8 2.1供应展望：总产能或偏冗，区域产量表现持续分化8 2.1.1硅铁8 2.1.2锰硅9 2.1.3锰矿13 2.2需求展望：中国市场需求是全球需求增长的主要驱动14 2.2.1钢材：粗钢需求或修复缓慢，合金需求或韧性较强14 2.2.2金属镁：供需相对扩张，需求或有支撑16 2.2.3出口：贸易格局相对好转，突破程度或仍有限17 2.32024年度硅铁、锰硅供需平衡表19 2.4估值驱动：成本支撑较弱，宏微刺激波动20 2.4.1成本支撑力度减弱，双硅价格下行空间扩大20 2.4.2宏微观刺激价格，震荡波动运行22 3.2025年硅铁、锰硅行情展望与投资建议23 3.12025年行情展望23 3.22025年投资建议23 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 （正文） 1.2024年硅铁、锰硅走势回顾 1.1硅铁走势价格回顾 2024年硅铁市场呈现出明显的周期性波动特征，价格走势主要受供需基本面、宏观政策影响以及产业链整体情绪变化的多重作用的影响。第一阶段（1月-3月），硅铁价格持续走弱，受到终端需求不足的拖累。随着第二阶段（4月-5月）需求端回暖以及政策利好释放，硅铁价格强劲上扬。第三阶段（6月-8月）在短暂上涨后，受到供给压力及需求淡季影响，价格呈现出“先扬后抑”的走势。而第四阶段（9月-11月），在宏观因素刺激下，市场短暂回暖，但随着供需矛盾再度显现，价格逐步回调。整体来看，2024年硅铁市场价格波动反映了供需失衡与政策刺激的博弈，供需结构的脆弱性以及宏观环境的变化共同塑造了市场的震荡格局。 图1：硅铁期货2024年价格走势回顾 预期现实双向利好，价格表现强劲。 现实供需矛盾加剧，价格先扬后抑。 供需基本面疲软拖累价格承压 前期宏观因素刺激推动价格上涨，后续供需弱平衡呈现震荡回调。 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 第一阶段（1月-3月）：供需基本面疲软拖累价格承压。 2024年1-3月，硅铁价格持续走弱，主要原因可归结为其自身的供需基本面疲软以及产业链整体走弱的负面影响。 具体而言，一方面，在2023年下半年，硅铁产量持续回升，使得市场供应压力不断增加。然而，与之相对应的是钢厂的需求在逐步走弱，市场供需关系因此进一步恶化。此外，由于需求不足，库存逐渐积累，进一步压制了硅铁价格的上涨空间。另一方面，黑色系市场在年初达到高点后开始持续回落。春节过后，国内终端需求的释放未达预期，市场对未来需求的信心不足。黑色系板块整体的走弱，尤其是建筑的放缓，对硅铁市场形成了额外的拖累，使得其价格承压。 第二阶段（4月-5月）：预期现实双向利好，价格表现强劲。 2024年4-5月，硅铁期货市场表现强劲，价格持续上行，盘面从6398元/吨最高上涨至8234元/吨，涨幅达到28.7%，主要得益于供需关系的边际改善以及产业链整体回暖和政策支持的多重利好。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 进入4月后，黑色系市场整体预期和实际需求端逐步好转，产业链的价格重心随之上移。随着国内经济回升，各大下游行业对硅铁需求的增加提供了支撑，同时库存压力也逐步减轻，使得供需平衡更趋良性，支撑了价格的上涨趋势。与此同时，澳大利亚锰矿事故引发了市场对锰硅供应的担忧，锰硅价格随之大幅飙升，这一涨势对包括硅铁在内的整个合金市场带来了积极的情绪效应。在政策层面，国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》进一步激发了市场的乐观预期，增强了市场对未来供给结构优化的信心。政策的推动不仅利好合金行业的长期发展，还为硅铁市场注入了新的增长动力，吸引了更多投资者的关注。在多方因素的共同作用下，硅铁价格一度呈现显著的上涨势头，并带动了整个黑色系市场的活跃氛围。 第三阶段（6月-8月）：现实供需矛盾加剧，价格先扬后抑。 2024年6-8月期间，硅铁市场经历了明显的价格波动，整体走势呈现出“先扬后抑”的特征。前期国内政策的宽松与需求端的短期回暖，促进价格上涨，但进入黑色端需求淡季，供需矛盾逐步加剧，使得价格持续下移。 进入6月，硅铁市场迎来了短暂的上涨行情。随着国内宏观政策的进一步宽松，多个领域的基础设施项目和制造业订单逐步恢复，对硅铁的需求出现了短期回暖，库存持续去化，市场整体供需关系有所改善。同时，全球经济不确定性下，钢厂和其他下游行业加大了原材料储备力度，导致市场对硅铁的需求量短期内增加，价格重心随之上移。此外，海外部分锰矿、镍矿的供应链波动进一步强化了国内合金市场的乐观情绪，推动了6月硅铁价格的上涨。 但至7月，供需压力显现，价格开始承压。进入7月，硅铁市场的上涨动能逐渐减弱。随着需求端的短暂性释放结束，国内市场对硅铁的需求未能继续扩展。此时，钢厂产能利用率未出现显著提升，需求增速趋缓，加之前期价格上涨使得市场采购成本增加，部分中小型下游企业减少了采购量。在供应端，硅铁生产厂家产能逐步恢复，市场供应量稳步增加，库存积压问题开始浮现，供需关系逐步转向宽松。价格在这一阶段开始受到压力，进入震荡回调的状态。 8月，硅铁市场需求疲软的状况加剧。随着夏季传统消费淡季的到来，加之下游钢材需求因季节性因素显著减弱，硅铁市场需求持续低迷。此外，全球宏观经济的不确定性加大，特别是国内地产行业复苏缓慢，导致硅铁终端需求进一步萎缩，市场观望情绪加重，价格进一步承压。同时，由于宁夏地区部分厂商线路维修，大幅减产，且出现原料价格的两轮提降，成本重心下移，呈现供需双降格局，需求端钢材价格的持续下跌，使得硅铁价格持续下探。 第四阶段（9月-至今）：前期宏观因素刺激推动价格上涨，后续供需弱平衡呈现震荡回调 2024年9月-至今，硅铁市场继续延续了此前的弱势震荡格局，整体走势呈现出“震荡回调，供需弱平衡”的特征。在9月短暂回暖后，市场逐步回归到供给过剩、需求疲软的状态。虽然政策层面的经济刺激和国际市场需求改善存在一定预期，但短期内并未对硅铁市场形成足够支撑。 进入9月，硅铁市场出现短暂的需求回暖迹象，同时成本端价格的上移带动价格略有反弹。随着“金九银十”传统消费旺季的到来，部分下游钢材行业恢复采购，对硅铁的需求有所增加。此外，钢厂开工率略有上升，增加了对原材料的消耗，9月电价和原料的上移同时对硅铁价格形成一定支撑。同时，宏观经济政策层面有利好释放，市场对未来经济复苏的预期增强，市场情绪有所改善，使得硅铁价格在9月呈现震荡上扬的走势。然而，由于整体需求增量兑现有限，价格反弹幅度相对较小。9月24日后政策的发力叠加需求的小幅回升，对硅铁的价格边际拉动较为明显。 进入10月，硅铁市场再度面临供需矛盾的困扰。虽然需求端的季节性支撑作用逐渐减弱，但硅铁生产端的供应压力并未显著缓解，部分生产企业在9月的短暂反弹中增产，导致市场供给量进一步增加。同时，钢材终端需求在10月有所放缓，钢厂开始适度控制原材料库存，硅铁需求再次下滑。由于供需失衡，库存压力持续增大， 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 价格承压进入回调期。此外，国际市场的不确定性增加，对整体黑色系商品市场产生拖累，硅铁价格在此影响下震荡走低。 11月，硅铁市场需求疲软状况进一步加剧。随着气温下降，国内建筑行业活动减少，钢材需求转入淡季，进一步抑制了对硅铁的需求。同时，钢厂利润收缩，部分小型钢厂选择减产或停产，市场对硅铁的采购需求减少。供给端方面，尽管部分小厂因亏损选择减产，但整体市场供应仍然充足，供应和库存仍处高位，供需失衡进一步加剧，使得价格持续走低。此外，国际矿石市场价格走低也对硅铁市场形成了一定的负面传导效应，导致硅铁价格在11月呈现出疲弱的态势。 1.2锰硅走势价格回顾 2024年锰硅市场经历了多阶段的价格波动，主要受到供需关系、宏观政策影响以及国际市场事件的驱动。第一阶段（1-3月），锰硅价格承压下行，原因在于产量高企导致的供应过剩以及春节后的需求疲软，库存压力逐步积累，抑制了价格上行。第二阶段（4-5月），澳大利亚South32码头事故引发了锰矿供应担忧，带动锰硅价格迅速上涨。第三阶段（6-9月中旬），随着需求季节性回落以及高价格刺激锰矿供应恢复，锰硅市场逐步进入高位震荡回调期，但9月短暂的消费旺季提振了市场信心，价格有所反弹。第四阶段（9月中旬至今），在宏观政策的支持下，锰硅价格小幅回升，但需求实际兑现不足，供需失衡依旧明显。整体来看，2024年锰硅市场价格波动较大，供给端压力与需求端疲软交替主导市场，国际与国内宏观环境的不确定性加剧了价格的波动性。 图2：锰硅期货2024年价格走势回顾 澳矿码头事故，锰矿供应预期收紧，价格水涨船高 交易逻辑回归基本面，需求走弱震荡下行 供需基本面疲软， 终端需求拖累价格 国内外宏观刺激价格重心上行，弱现实格局依旧不变。 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 第一阶段（1月-3月）：供需基本面疲软，终端需求拖累价格承压。 2024年1-3月，锰硅价格延续了下行态势，主要原因在于供需基本面的持续疲软和整个产业链的走弱。首 先，由于2023年锰硅的产量在大部分时间保持在较高水平，市场供应充足，库存压力逐渐累积，持续抑制了价格上行的空间。需求端表现也不理想，尤其是下游钢厂对锰硅的采购需求相对疲软，进一步削弱了市场信心。此外，黑色系市场在年初达到高点后开始出现回调，春节后终端需求释放不及预期，国内市场进入传统淡季，对锰硅市场形成较大拖累，价格承压走低。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 第二阶段（4月-5月）：锰矿供应预期收紧，价格水涨船高。 2024年4-5月，锰硅价格因供应端突发事件而大幅上涨。4月，澳大利亚矿业公司South32在季度报告中披露，3月份的码