固收周度点评：跨年后债市主线在哪？

本周债市围绕监管指导、财政发力预期、资金波动及机构行为变化展开，长短端走势分化。前半周资金面平稳宽松，短端表现较强，长端小幅回调；后半周资金持续“量稳价高”，降准预期落空，短端利率补调，长端受买盘推动下行。

关键数据：

• 1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率变动分别为+5.9BP、+3.3BP、-0.9BP、-0.5BP，曲线平坦化。
• DR001、R001、DR007、R007分别变动-3.1BP、-3.1BP、+23.1BP、+38.6BP，7天品种资金分层明显。
• 1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动+2.4BP、-3.1BP、-1.9BP、-2.3BP。
• 1Y、5Y、10Y、30Y存单收益率分别变动+2.4BP、-3.1BP、-1.9BP、-2.3BP。

观点与结论：

• 跨年后债市波动或加大，但债牛逻辑难逆转，调整后或再迎入场机会。
• 10Y国债收益率与7天OMO利差已压缩至20BP，提前反映30BP以上降息预期。
• 10Y国债利率或仍有下探空间，但阻力增加，需关注跨年后资金面、信贷、政策等因素。
• 风险点包括：1-2月资金面压力、银行卖债支援信贷、降息降准落地引发止盈情绪、央行对长端风险关注、经济金融数据修复情况等。

下周重要事件：

• 12月PMI数据、美国12月ISM制造业PMI、德国11月失业率。

风险提示： 政策不确定性、基本面变化超预期、信息滞后等。