本周债市“开门红”，长端利率持续下探，曲线平坦化下移
- 债市表现：本周（2024/12/30-2025/1/3），央行维持支持性货币政策立场，开展14000亿元买断式逆回购和3000亿元国债净买入，呵护跨年流动性。债市加速“抢跑”，10年国债利率下破1.60%，30年国债利率接近1.85%。长端和超长端再创年内新低，曲线整体平坦化下移。
- 收益率走势：截至2025/1/3，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别下行2BP、7BP、9BP、10BP至1.02%、1.34%、1.60%、1.85%。
- 资金利率：央行逆回购净投放2892亿元，DR001、R001、DR007、R007分别较上周五变化+23.3BP、+22.5BP、-12.1BP、-32.6BP至1.62%、1.74%、1.68%、1.81%。流动性分层现象有所减弱，R001-DR001、R007-DR007利差分别下行3BP、35BP至11.7BP、13.1BP。
年初债市“开门红”原因
- 基本面：经济金融数据显示基本面延续波浪式修复，12月政治局会议强调“适度宽松”的货币政策，中央经济工作会议提及“适时降准降息”，市场一致性预期较强，机构“抢跑”交易跨年行情。
- 货币政策：央行支持性的货币政策立场未改，货币宽松预期仍在。12月开展14000亿元买断式逆回购、3000亿元国债净买入和3000亿元MLF续做，合计向市场投放流动性2万亿元。
- 机构配置：基金、保险、银行等机构负债端资金稳定，年初配债力量仍较强。基金为最大买盘，大行和保险也是重要力量。
债市预期差
- 特朗普关税政策：特朗普正式就职后加征关税，可能拖累我国出口和GDP增速，国内稳增长政策可能积极发力对冲。特朗普政策或推升美国通胀压力，影响美联储降息预期及节奏，给人民币汇率带来阶段性压力。
- 宽财政：地方债靠前发力？2025年目标赤字率或上调至3.5-4.0%区间，超长期特别国债或发行2万亿元，新增专项债发行额度约4.5-5.0万亿元，其中0.8万亿元用于化债。
- 宽信用：高频经济数据显示地产销售同环比修复，地产投资环比改善。票据利率探底后大幅冲高，指向年初信贷投放边际有所好转，但成色或还需孕育。
下周重点关注
- 逆回购到期2909亿元，关注央行逆回购投放情况。
- 美国1月Sentix投资信心指数、中国12月外汇储备、欧元区12月CPI同比、欧盟12月消费者信心指数、中国12月CPI同比、PPI同比、美国12月失业率。
风险提示
- 政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。
