电力及公用事业行业月报：11月水电发电量降幅收窄，核电发电量增速加快

行情回顾
12月电力及公用事业指数表现强于市场，上涨2.72%，跑赢沪深300（1.76%）。子行业涨跌幅排名依次为水电（8.34%）、火电（3.50%）、其他发电（3.44%）、电网（0.93%）、燃气（-2.68%）、供热或其他（-2.88%）、环保及水务（-3.64%）。

全国电力供需情况

• 需求端：11月全社会用电量同比增长2.8%（7849亿千瓦时），增速下滑；1-11月累计增长7.1%（89686亿千瓦时）。
  • 分产业看，仅第一产业用电量增速上升（7.6%），第二、三产业及居民用电量增速均回落。
• 供给端：11月规上工业发电量同比增长0.9%（7495亿千瓦时），增速下滑；1-11月累计增长5.0%（85687亿千瓦时）。
  • 火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。
  • 火电发电量占比67.04%。
• 装机容量：截至11月底，风电、太阳能装机占比升至40.51%，火电装机占比下降至44.34%。

煤炭量价情况

• 量：11月原煤产量同比增长1.8%（4.3亿吨），进口增长26.4%（5498万吨）；1-11月原煤产量同比增长1.2%，进口增长14.8%。
• 价：煤价延续下跌，12月25日秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价759元/吨（下跌7.33%），焦煤现货领先价格1049元/吨（下跌17.21%）。
• 库存：主流港口煤炭平均库存降低，12月23日合计7311.6万吨（减少197.2万吨）。

天然气量价情况

• 量：11月天然气产量同比增长3.1%（207亿立方米），增速回落；1-11月产量同比增长6.4%（2246亿立方米）。进口量同比下降0.8%（1080万吨），增速转降；1-11月进口量同比增长12.0%（12024万吨）。
• 消费量：11月全国天然气表观消费量同比下降0.5%（348.6亿立方米），增速转降；1-11月累计增长8.9%（3885.7亿立方米）。
• 价：国际天然气价格上涨（12月24日NYMEX期货3.95美元/百万英热，上涨7.19%），国内价格微涨（中国LNG出厂价格指数4553元/吨，上涨1.43%）。

河南省月度电力供需情况

• 需求端：11月全社会用电量同比下降0.86%（315.79亿千瓦时），1-11月累计增长6.39%（3939.77亿千瓦时）。
• 供给端：11月发电量同比下降0.13%（266.63亿千瓦时），1-11月累计增长9.86%（3403.9亿千瓦时）。
  • 分类型：水电下降20.23%，火电增长0.61%，风电下降14.69%，太阳能增长11.36%。
• 装机容量：新能源占比44.9%，火电占比50.5%。

投资评级及主线

• 板块估值处于合理偏低区间（市盈率19.08倍，市净率1.77倍）。
• 行业业绩稳健，2024年前三季度盈利创历史新高。
• 2025年新能源装机将保持高速增长，火电发挥兜底作用，核电迎来发展机遇，水电盈利能力强且分红高。
• 建议拥抱高分红、低估值的优质资产，关注大型水电、核电企业。

风险提示

• 火电燃料成本波动、水电来水不及预期、新能源市场竞争加剧、市场化电价下滑、运营效率及成本管控不及预期等。