行情回顾
2025年4月，电力及公用事业指数表现强于市场，上涨2.93%，跑赢沪深300指数5.51个百分点。子行业方面，电网、水电、火电、其他发电、供热或其他、燃气、环保及水务分别上涨15.87%、6.10%、4.07%、2.21%、1.33%、0.32%、-2.69%。月度涨幅前5的个股依次为乐山电力、西昌电力、华银电力、聚光科技、路德环境；跌幅前5个股依次为福龙马、深水海纳、清研环境、科净源、英科再生。
全国电力供需情况
- 需求端：2025年一季度用电量增速2.5%，其中3月份用电增速回升较明显，同比增长4.8%。第一产业用电量增速最高，达到8.7%。
- 供给端：2025年1-3月，规上工业发电量同比下降0.3%。其中，火电发电量同比下降4.7%，占比67.52%；水电、核电发电量分别同比增长5.9%、12.8%，占比分别为9.84%、5.17%；风电、太阳能发电量分别同比增长9.3%、19.5%，占比分别为12.45%、5.01%。
- 装机容量：截至2025年3月底，全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增长14.6%。风电、太阳能装机占比达43.19%，火电装机占比下降至42.28%。
煤炭量价情况
- 量：2025年3月份，规上工业原煤产量同比增长9.6%，增速比1-2月份加快1.9个百分点。1-3月份，规上工业原煤产量同比增长8.1%。3月份，进口煤炭同比减少6.4%；1-3月份，进口煤炭同比减少0.9%。
- 价：煤价延续下跌。4月27日，北方港口动力煤价、全国主要港口炼焦煤平均价、纽卡斯尔产动力煤平仓价、平顶山产主焦煤车板价分别下跌2.22%、2.86%、7.87%、5.19%。
- 库存：本月北方港口煤炭库小幅波动。4月25日，北方港口煤炭库存合计3112万吨，本月以来增加9万吨。
天然气量价情况
- 量：2025年1-3月份，规上工业天然气产量同比增长4.3%，增速比1-2月份加快1.3个百分点。1-3月份，我国进口天然气同比下降10.0%。
- 价：美国天然气价格小幅下跌，我国天然气价相对平稳。3月，美国天然气价格为4.13美元/百万英热，较2月减少2.24%。4月20日，我国液化天然气价格为4481.6元/吨，本月增长0.51%。
三峡水情
2025年4月24日，三峡入库流量为8000立方米/秒，出库流量为8300立方米/秒，4月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少19.28%、增长7.74%。
河南省月度电力供需情况
- 需求端：2025年3月，全省全社会用电量同比增加3.33%；2025年累计用电量同比增加0.65%。
- 供给端：3月份，河南省发电量同比增加5.23%；2025年累计发电量同比增加1.42%。分发电类型看，3月份当月，全省发电量同比增加5.23%。其中水电、火电、风电、太阳能发电量同比分别增加8.67%、-6.49%、23.97%、46.79%。
- 装机容量：截至2025年2月底，河南省风光储装机合计占比47.5%。
投资评级及主线
维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。板块整体估值处于合理偏低估区间，电力市场化改革加速推进，双碳建设稳妥推进，核电核准和建设加速，水电作为优势传统能源，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，抽水蓄能电站建设也在稳步推进。近期我国长期国债收益率维持较低水平，2025年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。
风险提示
行业面临的主要风险包括：火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场化交易电价下滑风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期、其他不可预测风险。
