电力及公用事业行业月报：前两月风电发电量增速加快

1. 行情回顾

3月电力及公用事业指数表现强于市场，上涨3.57%，跑赢沪深300指数2.48个百分点。子行业中，电网、火电、环保及水务、水电等表现较好，深水海纳等个股涨幅居前。

2. 全国电力供需情况

• 需求端：2025年前两月用电量微增，2月份单月用电增速较高，达到8.6%。第一产业用电量增速最高，第二产业次之，第三产业和城乡居民生活用电量增速较低。
• 供给端：2025年前两月规上工业发电量同比下降1.3%，火电降幅扩大至5.8%，而风电增速加快至10.4%。火电仍是主要电源，占比68.45%，风电占比第二，为11.9%。
• 装机容量：截至2025年2月底，全国累计发电装机容量同比增长14.5%，风电、太阳能装机占比达42.80%，火电装机占比下降至42.56%。

3. 煤炭量价情况

• 量：2025年1—2月规上工业原煤产量同比增长7.7%，煤炭进口同比增长2.1%。
• 价：本煤价延续下跌，北方港口动力煤价和全国主要港口炼焦煤平均价分别下跌4.26%和4.75%。
• 库存：本月北方港口煤炭库存增加，合计增加207万吨。

4. 天然气量价情况

• 量：2025年1—2月规上工业天然气产量同比增长3.7%，进口同比下降7.7%。
• 价：本月国际天然气价延续上涨势头，国内气价相对较平稳，中国液化天然气价格下跌0.90%。

5. 三峡水情

2025年3月三峡出入库流量同比增长，入、出库日均流量较2024年同期分别增长36.74%和16.70%。

6. 河南省月度电力供需情况

• 需求端：2025年2月全社会用电量同比增加2.87%，2025年累计用电量同比下降0.59%。
• 供给端：2025年2月发电量同比增加4.11%，2025年累计发电量同比下降0.3%。火电、风电、太阳能发电量分别同比变化-5.22%、21.25%和91.79%。
• 装机容量：河南省风光储装机合计占比47.2%。

7. 投资评级及主线

维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级，建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业。

8. 风险提示

行业面临的主要风险包括火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场化交易电价下滑风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期等。