电力及公用事业行业月报：水电单月发电量增速由降转增，三峡来水情况持续好转

行情回顾

10月电力及公用事业指数表现强于市场，上涨4.71%，跑赢沪深300（1.62%）3.09个百分点。火电、燃气、水电为涨幅领先的三个子行业。

全国电力供需情况

• 需求端：2025年9月用电量同比增长4.5%，第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速。
• 供给端：2025年9月规上工业发电量同比增长1.5%。火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。
• 装机容量：截至2025年9月底，风电、太阳能装机占比超过火电。

煤炭量价情况

• 量：原煤生产、煤炭进口增速维持负增长，但降幅收敛。2025年9月规上工业原煤产量同比减少1.8%，进口煤炭同比减少3.3%。
• 价：煤价持续上涨。2025年10月24日北方港口动力煤价月内累计上涨8.57%。
• 库存：2025年10月24日北方港口煤炭库存合计2400万吨，本月以来增加121万吨。

天然气量价情况

• 量：天然气生产增速加快，进口增速由正转负。2025年9月规上工业天然气产量同比增长9.4%，进口同比减少7.86%。
• 价：2025年9月美国天然气价格同比增加2.16%，我国液化天然气价格月内基本持平。

三峡水情

三峡来水情况明显好转。2025年10月27日三峡入库流量为14500立方米/秒，10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%、172%。

河南省月度电力供需情况

• 供需端：2025年9月全省全社会用电量同比减少4.99%，发电量同比减少12.1%。
• 装机容量：至2025年9月底，河南省风光储装机合计占比50.05%。

投资评级及主线

维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。

风险提示

行业面临的主要风险包括水电来水不及预期风险、火电燃料成本波动风险、电价下行风险、政策与市场风险、财务与成本风险、其他不可预测风险。