行情回顾
5月电力及公用事业指数表现强于市场，中信电力及公用事业指数上涨3.40%，跑赢沪深300（2.37%）1.03个百分点。子行业方面，环保及水务、火电、其他发电、水电、燃气等领涨，*ST节能、通源环境、艾布鲁等个股涨幅居前。
全国电力供需情况
- 需求端：2025年4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1—4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%。1—4月第一产业用电量增速最高，同比增长13.8%。
- 供给端：2025年4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月放缓0.9个百分点；1—4月累计29840亿千瓦时，同比增长0.1%。4月火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。1—4月火电占比66.46%，风电占比12.78%，水电占比10.10%，太阳能发电占比5.35%，核电占比5.31%。
装机容量
截至2025年4月底，风电、太阳能装机占比达43.97%，火电装机占比下降至41.73%。
煤炭量价情况
- 量：2025年4月规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%；1—4月累计15.8亿吨，同比增长6.6%。4月进口煤炭3783万吨，同比减少16.4%；1—4月累计15267万吨，同比减少5.3%。
- 价：煤价延续下跌。5月23日北方港口动力煤价615元/吨，本月减少6.82%；全国主要港口炼焦煤平均价1235元/吨，本月下跌1.80%。库存方面，北方港口煤炭库存有所增加。
天然气量价情况
- 量：2025年4月规上工业天然气产量215立方米，同比增长8.1%；1—4月累计874亿立方米，同比增长5.3%。4月进口天然气967万吨，同比减少6.1%；1—4月累计3899万吨，同比减少9.2%。
- 价：4月美国天然气价格3.4美元/百万英热，较3月减少17.6%。5月20日中国液化天然气价格4401.1元/吨，本月减少1.33%。
三峡水情
2025年5月23日，三峡入库流量为9800立方米/秒，出库流量为11400立方米/秒，5月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别减少26.0%、减少31.5%。
河南省月度电力供需情况
- 需求端：2025年4月河南全社会用电量323.5亿千瓦时，同比增加6.83%；1—4月累计1382.31亿千瓦时，同比增加2.03%。
- 供给端：2025年4月河南省发电量284.38亿千瓦时，同比增加7.54%；1—4月累计1219.71亿千瓦时，同比增加2.78%。4月火电同比下降8.69%，风电同比增加51.58%，太阳能同比增加35.71%。
- 装机容量：截至2025年4月底，河南省风光储装机合计占比48.2%。
投资评级及主线
维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。板块整体估值处于合理偏低估区间，行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。
风险提示
行业面临的主要风险包括火电燃料成本波动风险、水电来水不及预期风险、新能源市场竞争加剧风险、市场电价下行风险、运营效率提升不及预期、成本管控不及预期等。
