瑞银中国家电行业11月跟踪空调国内出货量在以旧换新补贴推动下同比增长

11月，空调总出货量同比增长44%，其中国内出货量同比增长29%，出口出货量同比增长59%。国内出货量增速加快主要受“以旧换新”补贴推动（11月同比增长29%，10月为24%，2024年三季度同比下降10%）。四季度国内空调出货量预计增长22%（此前预计为19%），出口空调出货量预计增长65%（此前预计为55%）。

11月主要品牌表现：国内出货量方面，美的（增长30%）、格力（增长21%）、海尔（增长21%）、海信（增长13%）；同比市场份额，美的略微扩大0.3个百分点，海尔下降0.7个百分点，格力下降2.2个百分点，海信保持稳定。出口出货量方面，美的（增长58%）、格力（增长36%）、海尔（增长233%）、海信（增长37%），海尔出口市场份额增幅最大（增加3.6个百分点）。较小品牌如TCL（国内下降15%，出口增长11%）、奥克斯（国内增长88%，出口增长139%）、长虹（国内增长218%，出口增长127%）展现出一定份额增长。

2025年展望：对国内白色家电行业保持乐观，补贴政策延续预期显著（财政部表示2025年将扩大补贴品类和规模，多省份已开始筹备2025年计划）。预计国内业务占比较高及一级能效产品占比较高的企业将受益更多。出口方面，虽看好东盟地区结构性增长机遇，但鉴于基数较高，预计2025年出口增长将减速。

主要风险：中国房地产市场遇冷、原材料价格上涨、全球供应链受限。