家电行业周报：11月空调排产高增，以旧换新带动下内销表现强劲

周观点：11月空调排产高增，以旧换新带动下内销表现强劲 1、11月三大白排产同比稳健增长，空调排产增幅居前。据产业在线，24年11月空冰洗合计排产3135万台，同比 +20.7%。分产品看，11月空调/冰箱/洗衣机排产1519/856/760万台，同比+41.6%/+9.3%/+2.4%。分地区看，内销方面，11月空调/冰箱/洗衣机排产同比+18.5%/+13.5%/+8.5%；外销方面，11月空调/冰箱/洗衣机排产同比 +65.5%/+4.5%/+5.1% 2、基数走高下九月空冰出口同比仍维持双位数增长。9月冰箱及冷柜出口金额约71.3亿元，同比+10%，环比-6%，增速有所放缓；24年1-9月冰箱及冷柜累计出口金额645.6亿元，同比+22%。9月空调出口金额约59.8亿元，同比+17%，仍维持较快增速；24年1-9月空调累计出口金额924.5亿元，同比+22%。分区域看，9月欧洲、中东、南美冰箱及 冷柜出口金额增速最快，同比增长约20%，欧洲、北美空调出口金额呈现爆发式增长，分别同比+76%、+46%，空调出口金额规模较大的中东、南美地区增速出现明显下滑，同比仅小幅增长。 3、以旧换新政策刺激下，家电Q3全渠道零售额同比+7.5%，9月销额同比+28.6%。据奥维云网，24年Q3中国家电全 渠道零售额约1979亿元，同比+7.5%。分月度看，家电市场逐月回暖，7月、8月销额567、636亿元，同比-9.2%、 +3.7%，9月销额777亿元，同比+28.6%，增速环比提升近25pct。分量价看，空冰洗在销量增长下形成较高销额增速，黑电量价齐增：1）线上渠道，冰箱/洗衣机/空调/黑电9月销额同比+45.0%/+27.4%/+81.6%/+38.3%，均价同比 +2.3%/+0.7%/+2.7%/+15.8%；2）线下渠道，冰箱/洗衣机/空调/黑电9月销额同比+46.7%/+38.5%/+71.3%/+40.6%，均价同比+14%/+19.3%/+5.4%/+29.7%。 行业重点数据跟踪 1）市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+0.79%，申万家电指数+2.19%。本周个股涨幅前三为深康佳A（+39.83%）、 四川长虹（+38.72%）、顺威股份（+29.26%）；跌幅前三为长虹美菱（-5.59%）、九联科技（-3.95%）、TCL智家（-2.4%）。2）原材料价格跟踪：本周（10/21-10/25）铜价指数-2.16%，铝价指数+0.7%，冷轧板卷指数-1.10%，中国塑料城价格指数-0.31%。本月铜价指数-3.65%，铝价指数-1.31%，冷轧板卷指数-3.24%，中国塑料城价格指数-1.62%。 3）汇率及海运价格跟踪：截至10月25日，美元兑人民币汇率中间价报7.11，周涨幅+0.13%，年初至今+0.45%。近期集装箱航运市场运价整体延续下行趋势，但降幅收窄，上周出口集装箱运价综合指数环比-2.76%。 4）房地产数据跟踪：24年1-9月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为 40745/501051/26871/58788万平方米，分别同比-22.4%/-12.8%/-23.9%/-19.2%。 投资建议 内销方面，“以旧换新”政策出台后终端反馈良好，补贴消耗进度超预期，Q3内需呈现逐月回暖态势，Q4白电内销排 产数据整体上修，在国补和双十一平台补贴下，预计双十一期间家电市场仍维持较高消费热度；海外方面，基数走高下冰洗出口增速有所放缓，但仍处于高景气区间，空调延续高景气，11月空调外销排产同比+65.5%。建议重点关注两条主线：1）景气度持续上升，兼具“高分红+稳增长”属性的白电板块，2）具备强竞争优势的优质出口链龙头。风险提示 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 内容目录 1、周观点：11月空调排产高增，以旧换新带动下内销表现强劲4 1.1、11月三大白电排产同比均维持增长，空调增幅居前4 1.2、基数走高下九月空冰出口仍维持双位数增长5 1.3、家电终端动销逐月回温，9月家电销售额高速增长6 2、行业重点数据跟踪8 2.1、市场及板块行情回顾8 2.2、原材料价格跟踪9 2.3、汇率及海运价格跟踪10 2.4、房地产数据跟踪10 3、重点公司公告及行业动态11 3.1、重点公司公告11 3.2、行业动态12 4、投资建议12 5、风险提示12 图表目录 图表1：24年Q4空调内销排产上修4 图表2：24年Q4空调外销排产增幅创新高4 图表3：24年Q4冰箱内销排产创年内新高4 图表4：24年Q4冰箱外销排产增幅收窄4 图表5：24年Q4洗衣机内销排产稳定5 图表6：24年Q4洗衣机外销排产大幅放缓5 图表7：24年9月冰箱及冷柜出口金额同比稳健增长5 图表8：24年9月冰箱及冷柜出口量同比增速放缓5 图表9：24年9月欧洲、中东、南美冰箱及冷柜出口金额同比增长均在20%左右5 图表10：24年9月空调出口金额同比增长较快6 图表11：24年9月空调出口量维持20%+同比增速6 图表12：24年9月欧洲、北美空调出口金额同比高速增长6 图表13：24Q3中国家电全渠道零售逐月回温7 图表14：24年1-9月家电主要品类表现分化，清洁电器、彩电弹性较大7 图表15：24年9月各家电品类线下销售额增长良好7 图表16：24年9月主要家电品类线上均价表现分化，空调、冰洗、黑电表现较好8 图表17：除清洁电器外，24年9月主要家电品类线下均价均提升明显8 图表18：申万一级行业涨跌幅（10/21-10/25）8 图表19：家电板块PE-TTM（21/01/29-24/10/25）8 图表20：上周涨幅前十名公司（10/21-10/25）9 图表21：上周跌幅前十名公司（10/21-10/25）9 图表22：LME铜价上周10/21-10/25下降2.16%（美元/吨）9 图表23：LME铝价上周10/21-10/25上涨0.7%（美元/吨）9 图表24：冷轧板卷上周10/21-10/25下降1.1%（元/吨）10 图表25：塑料上周10/21-10/25下降0.31%（元/吨）10 图表26：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.13%10 图表27：集装箱运价综合指数环比-2.76%10 图表28：2024年1-9月住宅新开全国累计面积同比-22.2%11 图表29：2024年1-9月住宅施工全国累计面积同比-12.8%11 图表30：2024年1-9月住宅竣工全国累计面积同比-23.9%11 图表31：2024年1-9月住宅销售全国累计面积同比-19.2%11 1、周观点：11月空调排产高增，以旧换新带动下内销表现强劲 1.1、11月三大白电排产同比均维持增长，空调增幅居前 11月三大白电排产双位数增长，空调排产增幅居前。据产业在线，24年11月空冰洗合计排产3135万台，同比+20.7%。分产品看，11月空调/冰箱/洗衣机排产1519/856/760万台，同比+41.6%/+9.3%/+2.4%。内销方面，三大白电排产均有上修，外销方面，冰洗有所放缓，但空调高增。 Q4空调内销排产上修，外销排产增幅创新高。地产预期修复+以旧换新刺激+双11情绪影响下，空调内销市场预期明显回暖，据产业在线，24年11/12月家用空调内销排产620/739万台，同比+18.5%/+21.0%。空调外销高景气延续，进入Q4海外市场进入备货期，排产进一步上修，单季度增幅创新高，11/12月家用空调出口排产900/1088万台，同比 +65.5%/+48.5%。 图表1：24年Q4空调内销排产上修图表2：24年Q4空调外销排产增幅创新高 来源：产业在线，国金证券研究所来源：产业在线，国金证券研究所 Q4冰箱内销排产创年内新高，外销排产增幅收窄。24年11/12月冰箱内销排产468/440万台，同比+13.5%/+18.1%。基数走高+欧洲补库趋缓，冰洗外销排产增幅有所放缓，24年11/12月冰箱外销排产388/390万台，同比+4.5%/+5.2%。 图表3：24年Q4冰箱内销排产创年内新高图表4：24年Q4冰箱外销排产增幅收窄 来源：产业在线，国金证券研究所来源：产业在线，国金证券研究所 Q4洗衣机排产基本稳定。24年11/12月冰箱内销排产420/389万台，同比+8.5%/+4.1%。洗衣机海外补库周期已持续一年，排产维持稳态，24年11/12月冰箱外销排产369/329万台，同比+5.1%/+4.5%。 图表5：24年Q4洗衣机内销排产稳定图表6：24年Q4洗衣机外销排产大幅放缓 来源：产业在线，国金证券研究所来源：产业在线，国金证券研究所 1.2、基数走高下九月空冰出口仍维持双位数增长 高基数下九月冰冷柜出口增速放缓，但绝对值仍保持在较高水位。24年9月冰箱及冷柜出口金额约71.3亿元，同比+10%，环比-6%，增速有所放缓；9月出口量716.5万台，同 比+10%，环比-8%。24年1-9月冰箱及冷柜累计出口金额645.6亿元，同比+22%；累计出 口数量6533.9万台，同比+21%。 图表7：24年9月冰箱及冷柜出口金额同比稳健增长图表8：24年9月冰箱及冷柜出口量同比增速放缓 单月出口金额（亿元）同比 77.4 80.8 75.076.0 69.0 74.3 68.4 71.3 53.5 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 24M124M224M324M424M524M624M724M824M9 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 单月出口数量（万台）同比 701.1 693.9 765.5800.7810.9739.3780.4 716.5 525.6 24M124M224M324M424M524M624M724M824M9 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 来源：海关总署，国金证券研究所来源：海关总署，国金证券研究所 分区域看，九月欧洲、中东、南美冰箱及冷柜出口金额增速最快，同比增长约20%。24年9月，欧洲、中东、南美冰箱及冷柜出口金额约20.1、15.7、9.6亿元，同比增速居前，分别同比+20%、+19%、+19%，北美金额约15.7亿元，同比增3%，增速有所放缓。24年1- 9月，南美、欧洲、北美冰箱及冷柜累计出口金额增速最快，分别同比+50%、+32%、+20%。 图表9：24年9月欧洲、中东、南美冰箱及冷柜出口金额同比增长均在20%左右 9月出口金额（亿元） 同比 1-9月累计出口金额（亿元） 同比 9月出口数量（万台） 同比 1-9月累计出口数量（万台） 同比 欧洲 20.1 20% 205.2 32% 200.8 12% 2121.5 27% 北美 15.7 3% 120.2 20% 185.7 7% 1429.1 22% 中东 4.0 19% 46.3 17% 36.8 24% 450.0 14% 非洲 4.3 10% 36.1 6% 58.0 12% 484.1 6% 东南亚 5.2 0% 51.3 9% 43.2 3% 424.5 11% 南美 9.6 19% 76.7 50% 107.7 18% 856.7 56% 其他 12.4 -1% 109.8 5% 84.3 -1% 768.1 0% 来源：海关总署，国金证券研究所 淡季不淡，九月空调出口维持较高增速。24年9月空调出口金额约59.8亿元，同比+17%； 单月出口量410.8万台，同比+21%。24年1-9月空调累计出口金额924.5亿元，同比+22%； 累计出口数量6818万台，同比+25%。 图表10：24年9月空调出口金额同比增长较快图表11：24年9月空调出口量维持20%+同比增速 140 12